今年以來漲幅較大,股價已充分反應利好.

考慮到國際油價下跌對行業(yè)及公司潛在的正面影響,以及進口LNG 價格下跌對公司2017 年新項目投產(chǎn)之后帶來的盈利改善,我們在今年1 月下旬上調(diào)公司目標價至10.9 元。截至2015 年3 月19 日收盤,公司股價為11.55 元(年內(nèi)漲幅超過40%)。我們認為公司股價已充分反映公司基本面的改善。

15 年下半年有望迎來城市門站價的再次下調(diào).

發(fā)改委宣布4 月1 日起增量氣下調(diào)0.44 元/方,存量氣上調(diào)0.04 元/方,若按30%/70%權(quán)重計算,綜合考慮各省市實際用氣量,全國均價下降0.12 元/方,體現(xiàn)了14 年下半年來國際油價的變動狀況。瑞銀測算,2015H1 均價可能在60 美元/桶,按照現(xiàn)有天然氣門站價定價公式,15 年下半年的天然氣最高價格再次下調(diào)可能性很大。我們認為氣價下調(diào)將對城市燃氣公司構(gòu)成利好,原因在于即使價差不擴大,售價越低越有利于客戶開拓,量的增長有望超預期。

我們目前對公司的業(yè)績預測及估值沒有考慮未來氣價的再次下調(diào).

我們目前預測2014-16 年公司凈利潤7.2 億元/8.39 億元/9.71 億元,考慮可轉(zhuǎn)債對EPS 潛在稀釋作用,我們預測2014-16 年稀釋后EPS 為0.33/0.39/0.45元,但我們對公司的業(yè)績預測及估值尚未考慮未來氣價的再次下調(diào)。

估值:上調(diào)目標價至11.5 元,下調(diào)評級至“賣出”.

我們維持公司2014/15/16 年稀釋后EPS 預測0.33/0.39/0.45 元不變,由于基準利率下調(diào),我們將無風險利率假設(shè)從3.8%降至3.6%,從而將WACC 假設(shè)從8.3%降至8.13%,基于DCF 模型和8.13%的WACC 得到目標價11.5 元(原為10.9 元)?？紤]到年內(nèi)公司股價上漲超過40%,已充分反映公司基本面的改善利好,我們下調(diào)公司評級至“賣出”。來源：騰訊財經(jīng)