投資要點(diǎn):金卡股份發(fā)布2014年業(yè)績(jī)快報(bào),預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.89億元,同比增長(zhǎng)18.68%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.36億元,同比增長(zhǎng)16.85%。

我們的觀點(diǎn)如下:2014年業(yè)績(jī)主要來(lái)自于IC卡等傳統(tǒng)天然氣表業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)該領(lǐng)域今年保持15%左右穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前中國(guó)天然氣計(jì)價(jià)使用的氣表主要分為三類,分別是:1)基表:即傳統(tǒng)機(jī)械表,造價(jià)較便宜,但需要人工方式抄表,不符合未來(lái)發(fā)展方向;2)IC卡預(yù)付費(fèi)氣表:先交費(fèi)充值后使用,在全國(guó)部分地區(qū)使用,弊端是費(fèi)用用完后會(huì)停止供氣,可能導(dǎo)致生活重大影響;3)智能表:燃?xì)夤究蓪?shí)現(xiàn)階梯式計(jì)價(jià)和氣價(jià)的智能調(diào)整。

目前公司總銷售額的絕大部分還是IC卡表等傳統(tǒng)氣表,其需求增速與房地產(chǎn)竣工面積增速高度相關(guān)。針對(duì)未來(lái)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì),公司重點(diǎn)研發(fā)基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能氣表,具有雙向數(shù)據(jù)傳輸功能,為天然氣使用的優(yōu)化控制提供有效數(shù)據(jù)入口。

此次天然氣價(jià)改有助于改善公司業(yè)績(jī)。增量氣與存量氣價(jià)并軌后,增量氣價(jià)將下降0.44元/方,存量氣價(jià)上漲0.04元/方。我們認(rèn)為這是天然氣價(jià)格形成機(jī)制改革的開(kāi)始,后續(xù)會(huì)進(jìn)一步市場(chǎng)化。綜合進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)氣量來(lái)看,未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)天然氣可能供大于求,氣價(jià)下跌是大勢(shì)所趨。公司前期參股石嘴山市燃?xì)夤?并有望持續(xù)整合國(guó)內(nèi)中小型燃?xì)夤?在氣價(jià)下跌的背景下可能實(shí)現(xiàn)較大盈利增厚。

2015年政策力推天然氣階梯式計(jì)價(jià),物聯(lián)網(wǎng)智能氣表存在爆發(fā)可能?，F(xiàn)有基表存量約0.5-0.6億臺(tái),按智能表500元/臺(tái)售價(jià)計(jì)算,需求空間約250-300億。目前公司智能氣表需求已有明顯增加。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議:考慮星澤燃?xì)鈱?duì)業(yè)績(jī)的增厚,預(yù)計(jì)公司2014-16年銷售收入分別約5.9、7.7、10.0億元,凈利潤(rùn)分別約1.4、1.8、2.3億元,EPS分別為0.76、0.98、1.29元/股,對(duì)應(yīng)PE約38、30、23倍。“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:天然氣階梯式計(jì)價(jià)改革推進(jìn)速度慢于預(yù)期;參股燃?xì)夤菊闲Ч陀陬A(yù)期。