投資要點(diǎn):金卡股份發(fā)布2014年業(yè)績快報,預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.89億元,同比增長18.68%,歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.36億元,同比增長16.85%。

我們的觀點(diǎn)如下:2014年業(yè)績主要來自于IC卡等傳統(tǒng)天然氣表業(yè)務(wù),預(yù)計該領(lǐng)域今年保持15%左右穩(wěn)定增長。目前中國天然氣計價使用的氣表主要分為三類,分別是:1)基表:即傳統(tǒng)機(jī)械表,造價較便宜,但需要人工方式抄表,不符合未來發(fā)展方向;2)IC卡預(yù)付費(fèi)氣表:先交費(fèi)充值后使用,在全國部分地區(qū)使用,弊端是費(fèi)用用完后會停止供氣,可能導(dǎo)致生活重大影響;3)智能表:燃?xì)夤究蓪?shí)現(xiàn)階梯式計價和氣價的智能調(diào)整。

目前公司總銷售額的絕大部分還是IC卡表等傳統(tǒng)氣表,其需求增速與房地產(chǎn)竣工面積增速高度相關(guān)。針對未來的產(chǎn)業(yè)趨勢,公司重點(diǎn)研發(fā)基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能氣表,具有雙向數(shù)據(jù)傳輸功能,為天然氣使用的優(yōu)化控制提供有效數(shù)據(jù)入口。

此次天然氣價改有助于改善公司業(yè)績。增量氣與存量氣價并軌后,增量氣價將下降0.44元/方,存量氣價上漲0.04元/方。我們認(rèn)為這是天然氣價格形成機(jī)制改革的開始,后續(xù)會進(jìn)一步市場化。綜合進(jìn)口和國產(chǎn)氣量來看,未來幾年國內(nèi)天然氣可能供大于求,氣價下跌是大勢所趨。公司前期參股石嘴山市燃?xì)夤?并有望持續(xù)整合國內(nèi)中小型燃?xì)夤?在氣價下跌的背景下可能實(shí)現(xiàn)較大盈利增厚。

2015年政策力推天然氣階梯式計價,物聯(lián)網(wǎng)智能氣表存在爆發(fā)可能?，F(xiàn)有基表存量約0.5-0.6億臺,按智能表500元/臺售價計算,需求空間約250-300億。目前公司智能氣表需求已有明顯增加。

業(yè)績預(yù)測及投資建議:考慮星澤燃?xì)鈱I(yè)績的增厚,預(yù)計公司2014-16年銷售收入分別約5.9、7.7、10.0億元,凈利潤分別約1.4、1.8、2.3億元,EPS分別為0.76、0.98、1.29元/股,對應(yīng)PE約38、30、23倍。“買入”評級。

風(fēng)險提示:天然氣階梯式計價改革推進(jìn)速度慢于預(yù)期;參股燃?xì)夤菊闲Ч陀陬A(yù)期。