公司是國(guó)內(nèi)燃?xì)庑袠I(yè)領(lǐng)先企業(yè),立足深圳,輻射全國(guó)。公司總資產(chǎn)超過(guò)120億元人民幣,年?duì)I業(yè)收入達(dá)到95億元人民幣。公司運(yùn)用市場(chǎng)化手段成功獲得江西、安徽、山東、江蘇、廣西、廣東、內(nèi)蒙古等五省二區(qū)共20個(gè)城市的管道天然氣特許經(jīng)營(yíng)權(quán),擁有管道天然氣客戶(hù)超過(guò)180萬(wàn)戶(hù),覆蓋人口達(dá)1000萬(wàn)人,運(yùn)營(yíng)管線超過(guò)7500公里。

公司構(gòu)建以管道燃?xì)鉃橹鲗?dǎo),液化石油氣批發(fā)、液化石油氣零售為兩翼的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。公司重視拓展海外氣源市場(chǎng),積極合理組織氣源調(diào)配,主力氣源為來(lái)自澳大利亞的廣東大鵬天然氣和來(lái)自土庫(kù)曼斯坦的中國(guó)西氣東輸二線天然氣,并通過(guò)中國(guó)液化天然氣市場(chǎng)采購(gòu)槽車(chē)LNG保障天然氣供應(yīng)。公司大力拓展天然氣電廠及工商客戶(hù),深化卓越績(jī)效管理,實(shí)現(xiàn)從城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商向城市清潔能源運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

燃?xì)庑袠I(yè)重大發(fā)展機(jī)遇:天然氣價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn),終端需求釋放在即。2014年10月開(kāi)始,國(guó)際原油價(jià)格、液化天然氣價(jià)格大幅下降,為我國(guó)天然氣價(jià)格改革創(chuàng)造了難得的寬松氛圍。以“國(guó)際原油+液化氣”價(jià)格變化趨勢(shì)分析,我們預(yù)計(jì)2015年上半年,國(guó)內(nèi)天然氣增量氣門(mén)站價(jià)格將下調(diào),存量氣門(mén)站價(jià)小幅上調(diào)(比之前預(yù)期漲幅低),兩氣價(jià)格完成并軌。如果原油價(jià)格維持在50-80美元的價(jià)格區(qū)間,則預(yù)期2015年下半年國(guó)內(nèi)天然氣門(mén)站價(jià)格整體下調(diào)。天然氣價(jià)格下降將激發(fā)終端需求,中國(guó)天然氣氣化率提升。

燃?xì)夥咒N(xiāo)環(huán)節(jié)盈利改善。燃?xì)夥咒N(xiāo)環(huán)節(jié)面臨兩大機(jī)遇。第一,需求端釋放,銷(xiāo)氣量增長(zhǎng)。隨著價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn),天然氣需求將逐步釋放,分銷(xiāo)公司業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度加快。尤其是在增量氣價(jià)格下調(diào)的預(yù)期下,新的區(qū)域擴(kuò)張將加速。第二,成本端改善,存量業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。2015年上半年存量氣門(mén)站價(jià)與增量氣價(jià)并軌,但存量氣價(jià)漲幅將低于之前的市場(chǎng)預(yù)期,燃?xì)夤敬媪繕I(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)壓力減輕。如果原油價(jià)格維持在50-80美元區(qū)間,則2015年下半年天然氣門(mén)站價(jià)將呈下降趨勢(shì),燃?xì)夥咒N(xiāo)公司的成本改善,盈利能力提升。

乘燃?xì)庑袠I(yè)發(fā)展東風(fēng),公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將出現(xiàn)。公司上游成本端改善,下游客戶(hù)開(kāi)拓有進(jìn)展,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。降息提升公司業(yè)績(jī)和估值。催化劑是國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格改革。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.36元、0.42元和0.55元,對(duì)應(yīng)市盈率為24x、20x和16x。我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。