事件:
2014年1-9月營收同比上升21.45%,凈利潤同比上升20.03%。2014年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.14億元,同比上升21.45%;綜合毛利率40.65%,同比下降3.86個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.06億元,同比上升20.03%;每股收益0.59元?；痉项A(yù)期。本期無分紅方案。
2014年7-9月營收同比上升0.98%,凈利潤同比上升4.39%。2014年7-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.43億元,同比上升0.98%,環(huán)比下降6.74%;綜合毛利率41.58%,同比下降3.92個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升0.06個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.36億元,同比上升4.39%,環(huán)比下降18.86%;每股收益為0.20元。
點(diǎn)評(píng):
燃?xì)獗礓N量平穩(wěn)增長(zhǎng)。2014年前三季度,公司燃?xì)獗礓N量150.17萬臺(tái),同比增6.14%。房地產(chǎn)調(diào)控、階梯氣價(jià)落實(shí)進(jìn)度較慢,成為該產(chǎn)品增速平穩(wěn)的主要原因。
天然氣業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。2014年前三季度,在燃?xì)獗矸€(wěn)定增長(zhǎng)的情況下,天然氣銷售業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。共銷售2943.37萬立方米,同比增486.60%。該業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)源于,華辰投資、鼎盛熱能、盛安車用并表,2013年華辰投資8月份開始并表。
收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降。2014年1-9月,公司綜合毛利率同比下降3.86個(gè)百分點(diǎn)。2014第三季度,公司毛利率同比下降3.92個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)。主要源于公司原有智能燃?xì)獗砻?0%以上,新并表天然氣業(yè)務(wù)毛利率20%-30%,進(jìn)而拉低綜合毛利率。
銷售費(fèi)率下降明顯。2014年1-9月,公司期間費(fèi)用率15.30%,同比下降1.62個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率8.99%,同比下降2.33個(gè)百分點(diǎn),源于并表天然氣業(yè)務(wù)銷售費(fèi)率低;管理費(fèi)用率8.35%,同比上升0.37個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.04%,同比上升0.34個(gè)百分點(diǎn)。
資負(fù)表指標(biāo)。2014年三季度末,公司預(yù)付賬款同比增338.02%,源于子公司盛安車用競(jìng)拍特許經(jīng)營權(quán)的預(yù)付款項(xiàng)及預(yù)付設(shè)備采購款、委外技術(shù)開發(fā)費(fèi)增加。
未來預(yù)判。
(1)基于地產(chǎn)調(diào)控、階梯氣價(jià)落實(shí)進(jìn)度較為緩慢,智能燃?xì)獗硇袠I(yè)需求呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)公司2014年該業(yè)務(wù)收入增速約10%。
(2)近期公司公告參股寧夏星澤燃?xì)?宣告公司進(jìn)駐天然氣運(yùn)營領(lǐng)域。我們認(rèn)為,從公司主業(yè)情況、客戶基礎(chǔ)來看,天然氣運(yùn)營或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)務(wù)拓展的新方向。
首先,國內(nèi)智能燃?xì)獗懋a(chǎn)業(yè)增速平穩(wěn),增速約在10-20%。和諸多電力設(shè)備公司相似,需要拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
其次,公司為國內(nèi)智能燃?xì)獗睚堫^企業(yè),客戶群包括600多家燃?xì)夤?在天然氣領(lǐng)域具有深厚的行業(yè)積累,也為未來業(yè)務(wù)拓展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì),公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤同比增速22.10%、27.56%、24.28%。每股收益0.79元、1.01元、1.25元?？紤]到未來天然氣運(yùn)營領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張,公司業(yè)務(wù)或超我們的預(yù)期,給予2015年25-30倍PE,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間25.25-30.30元。維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。天然氣運(yùn)營擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期,毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。
2014年1-9月營收同比上升21.45%,凈利潤同比上升20.03%。2014年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.14億元,同比上升21.45%;綜合毛利率40.65%,同比下降3.86個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.06億元,同比上升20.03%;每股收益0.59元?；痉项A(yù)期。本期無分紅方案。
2014年7-9月營收同比上升0.98%,凈利潤同比上升4.39%。2014年7-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.43億元,同比上升0.98%,環(huán)比下降6.74%;綜合毛利率41.58%,同比下降3.92個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升0.06個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.36億元,同比上升4.39%,環(huán)比下降18.86%;每股收益為0.20元。
點(diǎn)評(píng):
燃?xì)獗礓N量平穩(wěn)增長(zhǎng)。2014年前三季度,公司燃?xì)獗礓N量150.17萬臺(tái),同比增6.14%。房地產(chǎn)調(diào)控、階梯氣價(jià)落實(shí)進(jìn)度較慢,成為該產(chǎn)品增速平穩(wěn)的主要原因。
天然氣業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。2014年前三季度,在燃?xì)獗矸€(wěn)定增長(zhǎng)的情況下,天然氣銷售業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。共銷售2943.37萬立方米,同比增486.60%。該業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)源于,華辰投資、鼎盛熱能、盛安車用并表,2013年華辰投資8月份開始并表。
收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降。2014年1-9月,公司綜合毛利率同比下降3.86個(gè)百分點(diǎn)。2014第三季度,公司毛利率同比下降3.92個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)。主要源于公司原有智能燃?xì)獗砻?0%以上,新并表天然氣業(yè)務(wù)毛利率20%-30%,進(jìn)而拉低綜合毛利率。
銷售費(fèi)率下降明顯。2014年1-9月,公司期間費(fèi)用率15.30%,同比下降1.62個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率8.99%,同比下降2.33個(gè)百分點(diǎn),源于并表天然氣業(yè)務(wù)銷售費(fèi)率低;管理費(fèi)用率8.35%,同比上升0.37個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.04%,同比上升0.34個(gè)百分點(diǎn)。
資負(fù)表指標(biāo)。2014年三季度末,公司預(yù)付賬款同比增338.02%,源于子公司盛安車用競(jìng)拍特許經(jīng)營權(quán)的預(yù)付款項(xiàng)及預(yù)付設(shè)備采購款、委外技術(shù)開發(fā)費(fèi)增加。
未來預(yù)判。
(1)基于地產(chǎn)調(diào)控、階梯氣價(jià)落實(shí)進(jìn)度較為緩慢,智能燃?xì)獗硇袠I(yè)需求呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)公司2014年該業(yè)務(wù)收入增速約10%。
(2)近期公司公告參股寧夏星澤燃?xì)?宣告公司進(jìn)駐天然氣運(yùn)營領(lǐng)域。我們認(rèn)為,從公司主業(yè)情況、客戶基礎(chǔ)來看,天然氣運(yùn)營或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)務(wù)拓展的新方向。
首先,國內(nèi)智能燃?xì)獗懋a(chǎn)業(yè)增速平穩(wěn),增速約在10-20%。和諸多電力設(shè)備公司相似,需要拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
其次,公司為國內(nèi)智能燃?xì)獗睚堫^企業(yè),客戶群包括600多家燃?xì)夤?在天然氣領(lǐng)域具有深厚的行業(yè)積累,也為未來業(yè)務(wù)拓展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì),公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤同比增速22.10%、27.56%、24.28%。每股收益0.79元、1.01元、1.25元?？紤]到未來天然氣運(yùn)營領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張,公司業(yè)務(wù)或超我們的預(yù)期,給予2015年25-30倍PE,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間25.25-30.30元。維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。天然氣運(yùn)營擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期,毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。
