核心觀點(diǎn)
公司依托精準(zhǔn)計(jì)量+數(shù)字化，布局?jǐn)?shù)字燃?xì)狻?shù)字水務(wù)兩大應(yīng)用場(chǎng)景，并逐步向氫能和過(guò)程計(jì)量等新場(chǎng)景拓展。2023年公司燃?xì)舛朔€(wěn)步增長(zhǎng)，水務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速超50%；隨著利潤(rùn)端快速放量，2023年公司分紅比例提升至50%以上。在老舊網(wǎng)管改造及設(shè)備更新政策下，2024年燃?xì)狻⑺畡?wù)有望延續(xù)高景氣；遠(yuǎn)期隨著長(zhǎng)輸管道產(chǎn)品及氫能計(jì)量日益成熟，公司有望迎來(lái)國(guó)產(chǎn)替代歷史機(jī)遇。
事件
2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.75億元，同比+15.91%；歸母凈利潤(rùn)4.09億元，同比+51.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比+27.04%。2023年單四季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.94億元，同比+11.59%；歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比+25.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比+13.04%。
2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.19億元，同比+12.48%；歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比+22.03%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比+35.36%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、2023年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)，智能水務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)快速放量
公司依托精準(zhǔn)計(jì)量和物聯(lián)網(wǎng)數(shù)字技術(shù)，布局?jǐn)?shù)字燃?xì)?、?shù)字水務(wù)兩大應(yīng)用場(chǎng)景，并逐步向氫能和過(guò)程計(jì)量等新場(chǎng)景拓展。2023年，公司整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.91%，延續(xù)了2021年以來(lái)的較快增長(zhǎng)；其中數(shù)字燃?xì)馐杖敕€(wěn)步提升，數(shù)字水務(wù)收入延續(xù)高增長(zhǎng)。1）分業(yè)務(wù)：智能民用燃?xì)饨K端及系統(tǒng)收入同比+16.25%至18.64億元，營(yíng)收占比58.72%；智能工商業(yè)燃?xì)饨K端及系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比+8.12%至6.58億元，營(yíng)收占比20.74%；智能水務(wù)終端及系統(tǒng)業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)53.22%至2.79億元，營(yíng)收占比提升2.14pct至8.79%，主要系公司加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)拓展，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)客戶的入圍與訂單轉(zhuǎn)化；智慧公用事業(yè)管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比+8.36%至3.73億元。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)收入分別為36.56、41.93、47.96億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.84、5.61、6.46億元，同比分別+18.49%、+15.83%、+15.11%，對(duì)應(yīng)2024-2026年動(dòng)態(tài)PE分別為11.77、10.16、8.83倍，調(diào)升評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）地產(chǎn)新增市場(chǎng)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)
燃?xì)獗懋a(chǎn)品需求由新增市場(chǎng)與存量更新改造需求共同組成。存量更新替換市場(chǎng)空間大、可持續(xù)，受益于老舊管網(wǎng)改造、設(shè)備更新政策驅(qū)動(dòng)；但新增市場(chǎng)需求與地產(chǎn)銷(xiāo)售有一定的相關(guān)性，若未來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)下滑，則產(chǎn)品新增需求增速放緩，將使得行業(yè)面臨整體需求增速承壓的風(fēng)險(xiǎn)。
2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
公司物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛調(diào)整戰(zhàn)略布局，加快技術(shù)升級(jí)，在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域與公司展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。此外，公司近年來(lái)加大了對(duì)水務(wù)領(lǐng)域的開(kāi)拓力度，業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)力。
但隨著公司市場(chǎng)份額逐步提升，將直面更多同行的競(jìng)爭(zhēng)。倘若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步惡化，將使得公司面臨降價(jià)以及盈利水平下滑的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
公司依托精準(zhǔn)計(jì)量+數(shù)字化，布局?jǐn)?shù)字燃?xì)狻?shù)字水務(wù)兩大應(yīng)用場(chǎng)景，并逐步向氫能和過(guò)程計(jì)量等新場(chǎng)景拓展。2023年公司燃?xì)舛朔€(wěn)步增長(zhǎng)，水務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速超50%；隨著利潤(rùn)端快速放量，2023年公司分紅比例提升至50%以上。在老舊網(wǎng)管改造及設(shè)備更新政策下，2024年燃?xì)狻⑺畡?wù)有望延續(xù)高景氣；遠(yuǎn)期隨著長(zhǎng)輸管道產(chǎn)品及氫能計(jì)量日益成熟，公司有望迎來(lái)國(guó)產(chǎn)替代歷史機(jī)遇。
事件
2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.75億元，同比+15.91%；歸母凈利潤(rùn)4.09億元，同比+51.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比+27.04%。2023年單四季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.94億元，同比+11.59%；歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比+25.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比+13.04%。
2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.19億元，同比+12.48%；歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比+22.03%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比+35.36%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、2023年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)，智能水務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)快速放量
公司依托精準(zhǔn)計(jì)量和物聯(lián)網(wǎng)數(shù)字技術(shù)，布局?jǐn)?shù)字燃?xì)?、?shù)字水務(wù)兩大應(yīng)用場(chǎng)景，并逐步向氫能和過(guò)程計(jì)量等新場(chǎng)景拓展。2023年，公司整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.91%，延續(xù)了2021年以來(lái)的較快增長(zhǎng)；其中數(shù)字燃?xì)馐杖敕€(wěn)步提升，數(shù)字水務(wù)收入延續(xù)高增長(zhǎng)。1）分業(yè)務(wù)：智能民用燃?xì)饨K端及系統(tǒng)收入同比+16.25%至18.64億元，營(yíng)收占比58.72%；智能工商業(yè)燃?xì)饨K端及系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比+8.12%至6.58億元，營(yíng)收占比20.74%；智能水務(wù)終端及系統(tǒng)業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)53.22%至2.79億元，營(yíng)收占比提升2.14pct至8.79%，主要系公司加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)拓展，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)客戶的入圍與訂單轉(zhuǎn)化；智慧公用事業(yè)管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比+8.36%至3.73億元。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)收入分別為36.56、41.93、47.96億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.84、5.61、6.46億元，同比分別+18.49%、+15.83%、+15.11%，對(duì)應(yīng)2024-2026年動(dòng)態(tài)PE分別為11.77、10.16、8.83倍，調(diào)升評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）地產(chǎn)新增市場(chǎng)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)
燃?xì)獗懋a(chǎn)品需求由新增市場(chǎng)與存量更新改造需求共同組成。存量更新替換市場(chǎng)空間大、可持續(xù)，受益于老舊管網(wǎng)改造、設(shè)備更新政策驅(qū)動(dòng)；但新增市場(chǎng)需求與地產(chǎn)銷(xiāo)售有一定的相關(guān)性，若未來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)下滑，則產(chǎn)品新增需求增速放緩，將使得行業(yè)面臨整體需求增速承壓的風(fēng)險(xiǎn)。
2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
公司物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛調(diào)整戰(zhàn)略布局，加快技術(shù)升級(jí)，在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域與公司展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。此外，公司近年來(lái)加大了對(duì)水務(wù)領(lǐng)域的開(kāi)拓力度，業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)力。
但隨著公司市場(chǎng)份額逐步提升，將直面更多同行的競(jìng)爭(zhēng)。倘若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步惡化，將使得公司面臨降價(jià)以及盈利水平下滑的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
