事件:公司公布上半年業(yè)績預增公告,上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為6.97-7.33億元,較去年同期增長603%-639%,業(yè)績符合我們預期。 l 公司主營業(yè)務利潤增長,預計Santos凈利潤扭虧為盈。公司持有Santos10.07%股權,公司預計18年上半年Santos的投資收益為1.04-1.3億元(以Santos中報披露數(shù)據(jù)為準),扣除Santos后公司實現(xiàn)凈利潤較17年同期增長1.44-1.53億元,同比增加32%-34%。

　　國內天然氣市場淡季不淡,行業(yè)維持高景氣。18年上半年,國內天然氣表觀需求量為1348億立方米,同比增長16.2%;上半年LNG價格中樞為4320.65元/噸,遠高于17年同期均價3231.25元/噸。據(jù)IEA預計,到2023年全球天然氣市場需求將超過4萬億立方米(17年為3.67萬億立方米),復合增速為1.7%,中國的需求復合增速約為8%,約占全球需求增長的三分之一,預計中國進口依存度從39%提升至45%。我們認為公司具備上游海外天然氣資源,煤炭清潔化利用示范項目下半年投產,集團LNG接收站運營在即,公司有望受益天然氣行業(yè)高景氣。

　　Santos經營持續(xù)向好,債務削減目標達成有望超預期。第二季度Santos庫珀和西澳地區(qū)產量提升強勁,但由于巴新LNG項目地震停產及Bayu Undan/Darwin和Moomba項目的停車影響,整體產銷量小幅上漲;二季度平均實現(xiàn)油價較一季度大幅上漲,上半年平均實現(xiàn)油價繼續(xù)提升至75.4美元/桶,較去年同期增長37%;上半年銷售收入提升至16.8億美元,同比增長15.6%。Santos計劃于2018年年底完成凈債務削減目標,較原定計劃提前1年,同時公司考慮自18年年中宣布持續(xù)支付股息。

　　穩(wěn)定輕烴項目一期進入試生產,煤氣化技術落地可期。公司17年配股募投達旗20萬噸穩(wěn)定輕烴項目于7月進入試生產,項目總投資37.6億元,投產后可實現(xiàn)生產20萬噸穩(wěn)定輕烴,2億立方米/年LNG和4.4萬噸/年LPG,并伴有60萬噸甲醇作為中間產品,公司預計穩(wěn)定輕烴裝置11月底具備投產條件,LNG裝置9月底投產。我們認為穩(wěn)定輕烴項目投產時間符合預期,自主煤氣化技術有望落地,打通公司煤炭清潔化利用最關鍵一環(huán)。

　　估值與投資建議:我們看好18年油價上漲對公司帶來的正面影響,主要是公司油價彈性的顯現(xiàn)與參股公司Santos的業(yè)績提升;同時看好公司致力于打通天然氣產業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局及天然氣業(yè)務的成長性,維持18-20年凈利潤分別為13.35、18.6、21.57億元,對應公司股本12.29億股,EPS分別為1.09、1.51、1.75元/股,以當前股價12.13得到公司18-20年PE估值為11X、8X、7X;按照18年行業(yè)PE估值水平在14X,較公司當前股價有26%的上漲空間,維持“買入”評級。