公司本次收購的標(biāo)的國禎燃?xì)庵鳡I天然氣銷售、安裝以及成品油銷售業(yè)務(wù),其燃?xì)獍鍓K主要經(jīng)營區(qū)域包括阜陽市區(qū)及阜陽市下轄太和、潁上、阜南、臨泉四縣,該市位于安徽省,目前全市戶籍人口1070.1萬人,常住人口809.3萬人,天然氣覆蓋率較低,市場空間巨大。隨著天然氣在我國一次能源消費(fèi)中的占比逐步提高,該地區(qū)的天然氣消費(fèi)量未來幾年有望迎來快速增長,而國禎燃?xì)庾鳛楫?dāng)?shù)刈畲蟮娜細(xì)夤?yīng)商,我們認(rèn)為也將持續(xù)受益于該地區(qū)氣化率的提升。

　　全國布局進(jìn)行時(shí),公司業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)張

　　截止到目前,公司的特許經(jīng)營區(qū)域主要分布在河北廊坊、張家口以及天津、湖北等地,在“煤改氣”政策大力實(shí)施以及“村村通”項(xiàng)目相繼落地的推動下,公司去年共實(shí)現(xiàn)售氣量4.6億方,燃?xì)饨玉g27萬戶(其中農(nóng)村居民17萬戶,城市居民10萬戶)。同時(shí),公司去年收購的荊州天然氣共實(shí)現(xiàn)售氣量1.3億方,貢獻(xiàn)業(yè)績極為可觀。本次收購國禎燃?xì)馐枪驹谑召徢G州天然氣后又一大全國性布局的舉措,如果收購能夠成功,那么公司將進(jìn)一步突破原有經(jīng)營區(qū)域的限制,同時(shí)也將迎來新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　收購國禎燃?xì)鈱楣編磔^大業(yè)績增量

　　從收購標(biāo)的以往的經(jīng)營業(yè)績來看,2017年國禎燃?xì)夤矊?shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.3億元,歸母凈利潤1.1億元,占公司17年的收入、歸母凈利潤的比重分別為27.9%和12.3%。此前我們預(yù)計(jì)18-20年公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.03億元、55.71億元、68.83億元,歸母凈利潤10.6億元、12.6億元、14.3億元。如果假設(shè)本次收購將于今年下半年完成,并且于19年并表,公司19-20年的歸母凈利潤將分別達(dá)到13.7億元、15.4億元,業(yè)績增量較大。

　　維持買入評級

　　公司本次收購國禎燃?xì)怏w現(xiàn)出了管理層進(jìn)行全國性布局的決心,因此公司的業(yè)務(wù)未來還將大概率延伸至其他地區(qū),再結(jié)合當(dāng)前我國天然氣消費(fèi)量迅速增長的大背景,我們認(rèn)為公司燃?xì)怃N售及接駁業(yè)務(wù)增長空間仍然較大。此外,公司還積極推進(jìn)天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局,如綏中縣LNG接收站以及部分氣電、分布式能源,一方面可以使得公司的氣源有所保障,另一方面也讓公司逐漸由區(qū)域性城鎮(zhèn)燃?xì)膺\(yùn)營商向多元化產(chǎn)業(yè)組合的全國性清潔能源服務(wù)商轉(zhuǎn)變,未來盈利能力有望明顯改善。

　　如果假設(shè)國禎燃?xì)?019年并表,我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司收入水平將分別達(dá)到45.03億元、66.69億元、81.45億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為10.61億元、14.00億元、15.92億元,對應(yīng)EPS為1.03元、36元、1.54元,維持買入評級。