2018年4月24日，在申請IPO道路上一波三折的環(huán)宇燃氣終于如愿以償，成功過會。而在此前的兩次上會過程中，該擬上市公司分別被發(fā)審委決定取消審核和暫緩表決。至此，新疆地區(qū)已經擁有5家燃氣上市公司，出現了區(qū)域性極強的城市燃氣行業(yè)企業(yè)集中上市的奇觀，這或與證監(jiān)會發(fā)行審核的西部“綠色通道”等扶持政策有關。

2018年4月24日，在證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委2018年第66次工作會議上，新疆東方環(huán)宇燃氣股份有限公司（以下簡稱：環(huán)宇燃氣）的IPO申請終于獲得通過。該公司的IPO申請，在此前兩次發(fā)審委首發(fā)審核工作會議上都遭到了擱置，如今一朝通過，或頗有“山重水復疑無路，柳暗花明又一村”之感。

主營天然氣銷售、天然氣設施設備安裝以及天然氣供熱業(yè)務的環(huán)宇燃氣，從2017年6月7日向證監(jiān)會提交IPO申請資料，此后收到發(fā)審委的審核反饋意見，再到2018年1月9日在證監(jiān)會官網上更新預披露，一切都似乎按部就班，只需靜待上會時刻的到來。

可是，令環(huán)宇燃氣沒有想到的是，公司上會的過程竟然如此一波三折。

2018年1月26日，證監(jiān)會公告環(huán)宇燃氣的首發(fā)審核被安排在將于1月30日召開的第十七屆發(fā)審委2018年第27次工作會議上進行。但是在即將上會前一天的1月29日，證監(jiān)會發(fā)布補充公告，“鑒于環(huán)宇燃氣尚有相關事項需要進一步核查，決定取消第27次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核”——取消審核的結果，無異于給環(huán)宇燃氣當頭一棒。

一個半月之后的3月16日，證監(jiān)會發(fā)布了第十七屆發(fā)審委2018年第47次工作會議公告，在進行首發(fā)審核的對象名單中，環(huán)宇燃氣又赫然在列。但是，在3月20日召開的第47次發(fā)審委首發(fā)審核會議上，環(huán)宇燃氣的審核流程尚未開始，發(fā)審委員們便投票表決，對公司的IPO申請給出了暫緩表決的決定，環(huán)宇燃氣的“二進宮”，又嘗苦果。

可是環(huán)宇燃氣對申請IPO的立場堅定不移。在上一次上會整整一個月之后的4月20日。證監(jiān)會再度公告，在發(fā)審委2018年第66次工作會議上，即將第三次審核環(huán)宇燃氣的首發(fā)申請。最終，在2018年4月26日召開的發(fā)審委第66次發(fā)審會議上，環(huán)宇燃氣的IPO申請終于獲得通過。

雖然環(huán)宇燃氣已經成功過會，但是并不代表公司的發(fā)行申請材料中不存在可疑之處。據發(fā)審委會議審核結果公告披露，在會議過程中，發(fā)審委員們質疑了公司以下幾個方面存在的問題：

其一，環(huán)宇燃氣采用相對較為落后的入戶核查方法來確認當期天然氣銷售數量，并結合銷售單價以確認銷售收入。在使用技術設備，實現按流量自動扣款的條件在新疆當地已經具備的情況下，公司卻依然以入戶核查后的平均用氣量估算數來確認銷售收入，那么公司與會代表也就難免要詳細解釋具體的入戶核查方法，以及公司客戶數與當地居民人數的關系了。

其二，環(huán)宇燃氣在報告期內的車用天然氣銷售收入存在較大比例的現金交易情形。眾所周知，眾多的現金交易或將為賬外支付、調劑利潤等違規(guī)行為大開方便之門，因此解釋一下現金交易的必要性，現金交易是否牽涉到關聯(lián)方，以及與現金交易有關的公司內控制度，就顯得必不可少。

其三，環(huán)宇燃氣的財務處理上或存問題，可持續(xù)發(fā)展或也有疑問。例如會計處理前后不一致，在營收呈上升趨勢的情況下，歸母凈利潤大幅下滑，公司的經營環(huán)境或也已發(fā)生對公司不利的變化。

其四，環(huán)宇燃氣業(yè)務開展的區(qū)域局限性極其明顯，經營范圍僅限于新疆維吾爾自治區(qū)昌吉市，在地區(qū)分布上具有“城市管網排他性壟斷”特征的燃氣供應行業(yè)，這或許意味著公司未來發(fā)展的市場空間極其有限。

其五，環(huán)宇燃氣在報告期后與自然人股東楊惠麗發(fā)生侵權糾紛，引發(fā)了期后的民事訴訟。公司是否與楊惠麗和其他相關股東存在潛在的法律糾紛？這也是個需要說明的事項。

截至環(huán)宇燃氣成功過會，新疆維吾爾自治區(qū)原先已經有新天然氣（證券代碼：603393.SH）、新疆浩源（證券代碼：002700.SZ）、新疆火炬（603080.SH）和光正集團（002524.SZ）等四家主營業(yè)務為天然氣銷售、供熱及相關設備設施安裝服務的城市燃氣上市公司，加上剛剛過會的環(huán)宇燃氣，共計有五家燃氣上市公司，占目前A股新疆板塊上市公司總數的十分之一。雖然作為經濟發(fā)展后進地區(qū)，其產業(yè)結構向資源稟賦較好的行業(yè)傾斜本屬無可厚非之舉，但是燃氣行業(yè)的極端區(qū)域化特征，卻為上述上市公司未來業(yè)績的可持續(xù)發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。

以《投資有道》曾經深入研究過的新疆火炬為例，該上市公司的業(yè)務涉及喀什地區(qū)的喀什市、疏勒縣和疏附縣縣城，其城市供氣管網僅覆蓋上述一市兩縣，且疏附縣并未實現獨占性的業(yè)務覆蓋，與新天然氣擁有三市、四縣、七個地區(qū)，新疆浩源覆蓋了一市、四縣、三個經濟區(qū)，光正集團下屬的光正燃氣覆蓋14個縣、市和兩個經濟區(qū)的業(yè)務規(guī)模，不可同日而語，或已屬于業(yè)務發(fā)展空間存疑的范例。可是，本次成功過會的環(huán)宇燃氣，其業(yè)務僅覆蓋了擁有區(qū)區(qū)36萬左右人口的縣級市昌吉，在行業(yè)獨有的“城市管網排他性壟斷”特征之下，未來如何實現業(yè)務的進一步發(fā)展可能也是一個大的問題。

監(jiān)管層對于新疆燃氣行業(yè)擬上市公司的“寬容”，或許也有一定的道理。可是問題在于，環(huán)宇燃氣這樣的區(qū)域性且規(guī)模不大的燃氣公司都上市了，其它的類似公司會怎么想？類似于業(yè)務以烏魯木齊市為主覆蓋全疆（有效控制五區(qū)一縣）的新疆燃氣（集團）有限公司，管網覆蓋整個庫爾勒地區(qū)一市、六縣、三區(qū)的新疆洪通燃氣集團有限公司，以及控制著五市、兩縣、六個經濟區(qū)天然氣管網的新疆新捷燃氣有限公司這樣的企業(yè)，是否也應該動手增資改制，然后緊鑼密鼓地張羅申請IPO呢？