新奧能源(2688.HK/港幣42.05，未有評級)15年上半年經(jīng)常性凈利潤同比增長17.8%。公司2015年上半年收入同比增長10.7%，主要得益于天然氣接駁費用同比增長20.5%。排除一次性損益后，經(jīng)常性凈利潤1.39萬億人民幣，同比增長17.8%。毛利率20.4%，同比小幅下滑0.1個百分點，環(huán)比下降0.8個百分點，主要原因是天然氣接駁的毛利率同比環(huán)比分別下降2.2和3.8個百分點。

天然氣銷量同比增長10.5%至55.3億人民幣，遠(yuǎn)不及20%的年目標(biāo)，主要原因是工商業(yè)天然氣銷量增長緩慢。雖然新奧能源15年上半年天然氣銷量增速高于2%的全國平均水平，但10.5%的同比增速仍然遠(yuǎn)低于公司20%的全年目標(biāo)，主要原因是工商業(yè)天然氣銷量35億，同比僅增長5.1%。造成這種局面原因有：1)由于經(jīng)濟(jì)低迷，有些客戶(部分)停產(chǎn)，導(dǎo)致能源消費量下降，例如工商業(yè)客戶的已裝置設(shè)計供氣量同比減少9.2%；2)原油價格持續(xù)走低，導(dǎo)致燃料油和液化石油氣等替代燃料的價格下降。

天然氣銷售分部的毛利率環(huán)比下降1.2個百分點，但同比小幅提高0.4個百分點。環(huán)比下降主要是因為新奧能源正在努力刺激銷量上升，而同比小幅上漲則主要因為公司于部分客戶使用低價液化天然氣直接供氣。

天然氣接駁收入是新奧能源15年上半年主要盈利增長點。上半年公司新接入79.18萬戶，同比增長21.7%，帶動天然氣接駁收入同比增長20.5%。得益于公司主動開發(fā)新接駁用戶，天然氣滲透率同比及環(huán)比增長3.8個百分點至52.1%。但是，雖然天然氣接駁能夠立即給公司帶來收入，但這屬于一次性收入，而且相比于工商業(yè)用戶，居民用戶所產(chǎn)生的經(jīng)常性天然氣銷售收入毛利率較低，可能會影響公司的長期增長。

中期業(yè)績發(fā)布會：新奧能源將在2015年8月20日(周四)10：00pm在JW萬豪酒店Salon1-4舉行業(yè)績發(fā)布會。我們將在會后帶來更多詳情。

業(yè)績發(fā)布會關(guān)注重點。

1)2015年天然氣銷量全年目標(biāo)調(diào)整及2016年展望。

2)15年下半年天然氣價格潛在降價幅度及其可能造成的影響。

3)向居民和工商業(yè)客戶銷售的天然氣的單位毛利。

4)加氣站業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀。

5)2015年下半年天然氣接駁趨勢指導(dǎo)及2016年前景展望。中銀國際證券有限責(zé)任公司