投行：拆分有難度短期無(wú)望
“分拆能否成功至少需要過(guò)三道坎。拆分的標(biāo)的是什么？拆分的目的是什么？誰(shuí)來(lái)接盤(pán)？此三環(huán)環(huán)環(huán)相扣。”廈門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)[微博]對(duì)記者表示，“這還未考慮到合理性、合法性等問(wèn)題。此外，油氣肩負(fù)著保障國(guó)家能源安全的責(zé)任，讓利益回歸的同時(shí)，與外部抗衡是一個(gè)更重要的考量因素。‘大到不能倒’的地位，決定了中石油的改革是漸進(jìn)的，從較粗放、不規(guī)范轉(zhuǎn)變?yōu)楦右?guī)范的管理，政府加強(qiáng)有效監(jiān)督，尤其是對(duì)一把手進(jìn)行權(quán)利制衡。”
針對(duì)一份民間流傳出來(lái)的拆分方案，外資投行則從資源配置優(yōu)化角度指出，這種方案對(duì)業(yè)務(wù)不利且難以執(zhí)行。
瑞信證券10日發(fā)給上證報(bào)的一份研報(bào)指出，“拆分事件不太可能發(fā)生。如果按地區(qū)分拆，對(duì)業(yè)務(wù)不利；如果按業(yè)務(wù)性質(zhì)分拆，執(zhí)行有難度。”
另一個(gè)分拆方案是分拆下游資產(chǎn)，研報(bào)認(rèn)為，這對(duì)下游業(yè)務(wù)可能是較好的選擇。國(guó)外有此先例。Statoil及美國(guó)馬拉松石油公司也采取了這樣的舉動(dòng)，但執(zhí)行起來(lái)有難度。中石油的下游業(yè)務(wù)目前處于虧損狀態(tài)，這意味著若以高于賬面價(jià)值的價(jià)格出售，則吸引不了任何買家，而國(guó)資委不允許國(guó)有資產(chǎn)以低于賬面價(jià)值的價(jià)格出售。
渣打之前發(fā)布的研報(bào)也指出，短期拆分無(wú)望。
國(guó)際投行人士認(rèn)為，整個(gè)拆分放在推動(dòng)國(guó)企重組的大框架下，也顯唐突。其指出，中國(guó)國(guó)有企業(yè)重組的戰(zhàn)略方針是通過(guò)市場(chǎng)化合并重組，提高生產(chǎn)效率、風(fēng)險(xiǎn)防御能力及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)企改革的未來(lái)方向?qū)⑹抢^續(xù)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、效率及監(jiān)督。小規(guī)模的企業(yè)并不符合這個(gè)原則。事實(shí)上，國(guó)有企業(yè)數(shù)目已由2003年的196家縮減至2013年的113家，而目標(biāo)是減至100家。
中石油翻身要靠天然氣
中石油昨日在回應(yīng)拆分說(shuō)的第二部分時(shí)很明確表示：公司將致力于加快發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)。一名外資投行人士表示：“這種回應(yīng)是很微妙的，因?yàn)樵谕饨绲姆植鸢姹局?，直接點(diǎn)名‘天然氣運(yùn)輸管道業(yè)務(wù)將收歸國(guó)家管理’?，F(xiàn)在的表態(tài)潛臺(tái)詞就是，加快發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)是公司核心戰(zhàn)略，得到發(fā)改委首肯，管網(wǎng)一體化自然要延續(xù)。”
就連支持剝離的專家也指出，在大力發(fā)展清潔能源的政策環(huán)境下，天然氣發(fā)展得到格外呵護(hù)，要打破中石油的壟斷，還需要培養(yǎng)一個(gè)天然氣領(lǐng)域的中石油。等到管理、技術(shù)等能與之抗衡了，分拆或許不是政策說(shuō)了算，而是市場(chǎng)說(shuō)了算。
但民營(yíng)企業(yè)的看法則認(rèn)為，國(guó)內(nèi)有技術(shù)的公司并不少，能得到政策傾斜的則少之又少。“中石油從上游到下游，掌握了最好的資源，得到最優(yōu)的政策。與其在國(guó)內(nèi)折騰，不如走出去尋找國(guó)際合作人。”宏華集團(tuán)工作人員向記者透露。
盡管這種剝離短期看似無(wú)望，但接受記者采訪的多家民企透露，中石油不但受到民資的質(zhì)疑，就連中石化也對(duì)其壟斷四川油氣管道“頗有意見(jiàn)”：氣源充裕時(shí)，中石油總是先行一步。
這種反彈也令中石油反思。今年6月中石油與泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、北京國(guó)聯(lián)能源產(chǎn)業(yè)投資基金共同出資組建中石油管道聯(lián)合有限公司。公司高層多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示：將全產(chǎn)業(yè)鏈引入民資。但顯然，外界期待更多的后續(xù)動(dòng)作，以及更大的力度。
文章來(lái)源：上海證券報(bào)
