今年第一季度，國(guó)際天然氣市場(chǎng)維持緊平衡，歐洲偏冷導(dǎo)致庫(kù)存消耗加快，亞洲市場(chǎng)需求相對(duì)偏弱。受TTF價(jià)格帶動(dòng)，JKM價(jià)格處于高位，第一季度國(guó)際氣價(jià)同比顯著上漲。預(yù)計(jì)第二季度補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)歐洲進(jìn)口LNG同比增加，淡季國(guó)際氣價(jià)下跌幅度有限。

 

　　一季度傳統(tǒng)供暖季需求旺盛 氣溫變化導(dǎo)致氣價(jià)波動(dòng)

 

　　第一季度，國(guó)際天然氣市場(chǎng)維持緊平衡態(tài)勢(shì)，冬季氣溫是氣價(jià)波動(dòng)的主導(dǎo)因素，地緣政治情緒波動(dòng)也對(duì)市場(chǎng)帶來短時(shí)影響。

 

　　歐洲市場(chǎng)供需形勢(shì)偏緊。在消費(fèi)端，第一季度歐洲主要地區(qū)氣溫接近歷史均值，但低于2024年同期，特別是今年2月寒流導(dǎo)致氣溫低于去年同期4攝氏度以上，造成天然氣消費(fèi)量明顯增加。據(jù)路透數(shù)據(jù)，今年1—3月，西北歐天然氣消費(fèi)量平均為6.9億立方米/日，同比增加9%。在供應(yīng)端，歐洲供應(yīng)情況整體穩(wěn)定，進(jìn)口LNG增加彌補(bǔ)了部分管道氣損失。據(jù)睿咨得能源數(shù)據(jù)，管道氣方面，“歐盟27國(guó)+英國(guó)”進(jìn)口量合計(jì)為468億立方米，同比下降8%，減量主要來自俄羅斯過境烏克蘭管道天然氣和挪威的供應(yīng)，其他氣源小幅波動(dòng)。其中，俄羅斯過境烏克蘭管道天然氣停供后，“土耳其溪”天然氣管道的流量在第一季度保持在平均5186萬立方米/日左右，同比增加13%。產(chǎn)量方面，第一季度“歐盟27國(guó)+英國(guó)”的天然氣產(chǎn)量合計(jì)為158億立方米，同比增加2%。消費(fèi)量增加和管道氣供應(yīng)量下降共同導(dǎo)致歐洲LNG進(jìn)口量同比顯著回升、庫(kù)存大幅減少。今年第一季度，歐洲LNG進(jìn)口量為394億立方米，同比增長(zhǎng)8%。據(jù)AGSI數(shù)據(jù)，截至3月31日，歐盟地下儲(chǔ)氣庫(kù)庫(kù)存為387億立方米（占庫(kù)存容量的33.8%），低于去年同期的666億立方米（占庫(kù)存容量的58.3%），低于過去5年同期均值的504億立方米。

 

　　氣溫偏低，庫(kù)存下降較快，風(fēng)力發(fā)電量偏低導(dǎo)致歐洲TTF價(jià)格同比走高，同時(shí)挪威管道氣計(jì)劃外維修和俄羅斯過境烏克蘭管道天然氣波動(dòng)引發(fā)的緊張情緒也導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)短時(shí)波動(dòng)。第一季度，TTF均價(jià)為14.42美元/百萬英熱單位，同比上漲5.65美元/百萬英熱單位。

 

　　亞洲市場(chǎng)供需相對(duì)寬松，需求偏弱。據(jù)睿咨得能源數(shù)據(jù)，第一季度亞洲地區(qū)進(jìn)口LNG 6686萬噸，同比減少8%。第一季度日本氣溫整體高于歷史均值，前兩個(gè)月低于2024年同期，帶動(dòng)用氣需求增加。第一季度，日本進(jìn)口LNG為1850萬噸，同比增加4%，增量來自1月。但日本長(zhǎng)協(xié)較為充足，買家采購(gòu)現(xiàn)貨有限。日本庫(kù)存相對(duì)充足，據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省數(shù)據(jù)，截至3月30日，日本發(fā)電用LNG庫(kù)存周環(huán)比增加41萬噸至225萬噸，高于2024年3月末的148萬噸和5年同期均值的203萬噸。韓國(guó)方面，第一季度韓國(guó)氣溫偏低，多數(shù)時(shí)間氣溫低于2024年和歷史均值，造成供暖季末庫(kù)存較低。第一季度，韓國(guó)進(jìn)口LNG達(dá)1167萬噸，同比減少9%，前兩個(gè)月進(jìn)口量均同比下滑，3月進(jìn)口量有所回升。截至3月31日，韓國(guó)LNG庫(kù)存為257萬噸（滿庫(kù)590萬噸），低于2024年同期的358萬噸，位于過去5年范圍的偏低水平（區(qū)間為175萬—519萬噸）。高價(jià)抑制價(jià)格敏感買家采購(gòu)，第一季度，印度進(jìn)口LNG達(dá)594萬噸，同比減少5%。

 

　　JKM價(jià)格上漲主要受TTF價(jià)格帶動(dòng)，第一季度，JKM均價(jià)為14.13美元/百萬英熱單位，同比上漲4.85美元/百萬英熱單位。

 

　　美國(guó)市場(chǎng)供需形勢(shì)穩(wěn)定。美國(guó)本土產(chǎn)量處于高位。2024年12月，美國(guó)Plaquemines和Corpus Christi Stage 3 Expansion Line 1天然氣項(xiàng)目裝載第一批貨物，帶動(dòng)原料氣需求增加，同時(shí)氣溫下降導(dǎo)致地下儲(chǔ)氣庫(kù)采氣速度加快。據(jù)美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)，截至3月28日，美國(guó)本土48個(gè)州地下儲(chǔ)氣庫(kù)庫(kù)存周環(huán)比增加8億至502億立方米，較5年同期均值低23億立方米，較去年同期低139億立方米。氣價(jià)方面，原料氣需求增加和部分時(shí)段的寒潮推動(dòng)HH價(jià)格上漲。第一季度，HH均價(jià)為3.86美元/百萬英熱單位，同比上漲1.78美元/百萬英熱單位。

 

　　二季度歐洲補(bǔ)庫(kù)需求將支撐市場(chǎng) 美國(guó)關(guān)稅政策令價(jià)格承壓

 

　　第二季度，預(yù)計(jì)國(guó)際市場(chǎng)供需形勢(shì)仍然偏緊，歐洲補(bǔ)庫(kù)需求將支撐市場(chǎng)。在供應(yīng)側(cè)，今年可能投產(chǎn)的液化項(xiàng)目數(shù)量較少，其中規(guī)模較大的僅有LNG Canada T1（700萬噸/年），預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間在12月。第二季度，預(yù)計(jì)有美國(guó)Corpus Christi LNG Stage 3-T1（150萬噸/年）、塞內(nèi)加爾Greater Tortue LNG FLNG 1（270萬噸/年）和美國(guó)小型擴(kuò)能項(xiàng)目（40萬噸/年）實(shí)現(xiàn)商業(yè)投產(chǎn)，供應(yīng)增量較為有限。在需求側(cè)，預(yù)計(jì)LNG需求增量來自歐洲市場(chǎng)。當(dāng)前，歐盟地下儲(chǔ)氣庫(kù)庫(kù)存低于2024年同期近25個(gè)百分點(diǎn)，第二季度補(bǔ)庫(kù)需求將支撐歐洲LNG進(jìn)口保持高位。預(yù)計(jì)亞洲LNG需求同比小幅下降。其中，日本和韓國(guó)的核電和可再生能源的發(fā)電量將持續(xù)增加，當(dāng)前日本庫(kù)存適中，淡季需求相對(duì)低迷；韓國(guó)庫(kù)存偏低，在目前氣價(jià)走跌的情況下，買家將進(jìn)行少量采購(gòu)。第二季度，日本和韓國(guó)LNG需求或同比走低。南亞地區(qū)，2024年炎熱天氣大幅提升印度等國(guó)LNG進(jìn)口量，預(yù)計(jì)今年第二季度印度的LNG進(jìn)口量較2024年同期微降，價(jià)格高和燃煤發(fā)電量增加將抑制價(jià)格敏感買家的采購(gòu)。

 

　　美國(guó)總統(tǒng)特朗普于4月2日宣布對(duì)貿(mào)易伙伴實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”，全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇，大宗商品市場(chǎng)情緒普遍走弱，國(guó)際氣價(jià)走跌。特朗普關(guān)稅政策不直接作用于基本面，但會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)惡化，進(jìn)而抑制全球能源消費(fèi)，令國(guó)際氣價(jià)承壓。但在基本面整體偏緊的情況下，預(yù)計(jì)第二季度氣價(jià)跌幅有限。當(dāng)前情景下，預(yù)計(jì)第二季度東北亞LNG現(xiàn)貨均價(jià)為10.5—12.5美元/百萬英熱單位。