中信證券指出，在經(jīng)過(guò)2023年—2024年連續(xù)兩年約8%表觀消費(fèi)增長(zhǎng)后，國(guó)內(nèi)燃?xì)庀M(fèi)量已經(jīng)走出低谷，行業(yè)增速回歸正軌。在“一城一企”政策推進(jìn)行業(yè)整合，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能助推傳統(tǒng)工業(yè)用氣需求回升等多重積極因素帶動(dòng)下，城燃龍頭企業(yè)的發(fā)展格外受到市場(chǎng)關(guān)注。

作為能源清潔低碳轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者，港華智慧能源（01083）在穩(wěn)固城燃這一核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，持續(xù)拓展能源產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新應(yīng)用，成功構(gòu)建了"傳統(tǒng)燃?xì)?可再生能源"雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略格局。

3月14日，港華智慧能源發(fā)布2024年全年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的喜人成績(jī)。據(jù)公司最新年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入213.14億港元，同比增長(zhǎng)7.4%。公司的“第二增長(zhǎng)曲線”再生能源則呈現(xiàn)出更強(qiáng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比大增514%至4.79億港元。核心利潤(rùn)更是大幅上升34.5%至16.01億港元。

公司更是通過(guò)派息，積極回饋股東。據(jù)公告顯示，公司宣布派發(fā)2024年末期股息16港仙及一次性特別股息3港仙，合共19港仙。

城燃主業(yè)穩(wěn)固根本

隨著天然氣在多個(gè)領(lǐng)域繼續(xù)取代石油和石油產(chǎn)品，2024年，全球天然氣需求創(chuàng)歷史新高。據(jù)國(guó)際能源署（IEA）報(bào)告顯示，2024年全球天然氣消費(fèi)量同比增長(zhǎng)2.8%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.21萬(wàn)億立方米。報(bào)告指出，天然氣目前滿足全球能源需求增量的40%左右，預(yù)計(jì)2025年需求將繼續(xù)上升。有分析指出，亞洲成為全球天然氣消費(fèi)量增長(zhǎng)的重要拉動(dòng)力。其中中國(guó)天然氣消費(fèi)量于近年來(lái)高速增長(zhǎng)，在亞太區(qū)域的消費(fèi)占比保持提升趨勢(shì)。據(jù)發(fā)改委最新數(shù)據(jù)顯示，2024年全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量達(dá)到4,260.5億立方米，同比增長(zhǎng)8%。

與此同時(shí)，近年來(lái)我國(guó)相繼發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)天然氣儲(chǔ)備能力建設(shè)的實(shí)施意見(jiàn)》《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》等一系列政策，可見(jiàn)政策端也在積極推動(dòng)天然氣行業(yè)發(fā)展。

值得一提的是，順價(jià)機(jī)制也在持續(xù)落實(shí)中，加速改善城燃企業(yè)的盈利能力。據(jù)東吳證券數(shù)據(jù)顯示，2022年~2025年1月，全國(guó)174個(gè)（約60%）地級(jí)及以上城市進(jìn)行了居民順價(jià)，提價(jià)幅度為0.21元（人民幣，下同）每方。2024年龍頭城燃公司價(jià)差在0.53~0.54元/方，城燃配氣費(fèi)合理值在0.6元/方以上，價(jià)差仍存10%修復(fù)空間，順價(jià)仍將繼續(xù)落地。

作為內(nèi)地最具規(guī)模的的城市燃?xì)饧瘓F(tuán)之一，港華智慧能源積極把握行業(yè)政策利好和市場(chǎng)需求增長(zhǎng)帶來(lái)的機(jī)遇，2024年公司燃?xì)馐蹥饬客壬仙?%至 172.01 億立方米。通過(guò)順價(jià)工作及精細(xì)化管理，城市燃?xì)饩C合價(jià)差提升到每立方米 0.56元，較 2023 年同期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)0.02元。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，港華智慧能源的非居民用氣順價(jià)已基本完成，75%的企業(yè)也已實(shí)現(xiàn)居民順價(jià)。此外，公司于廣東韶關(guān)，安徽蕪湖，山東威海、泰安、龍口等地也已實(shí)現(xiàn)居民順價(jià)。

受益于燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的穩(wěn)步擴(kuò)張，港華在 “燃?xì)?”熱能業(yè)務(wù)也有著新突破，從兩方面與燃?xì)庵鳂I(yè)形成協(xié)同。期內(nèi)該業(yè)務(wù)聚焦公共機(jī)構(gòu)能源托管，發(fā)展輕資產(chǎn)能源服務(wù)，同時(shí)還通過(guò)國(guó)家推動(dòng)工業(yè)設(shè)備更新，發(fā)展工業(yè)節(jié)能業(yè)務(wù)。在這樣的背景下，2024年公司在“燃?xì)?”業(yè)務(wù)上的能源銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)22%至11.6億kWh，熱能服務(wù)毛利更是同比大漲28%至1.1億元。

與此同時(shí)，港華智慧能源以保供降本為主旨，持續(xù)布局氣源供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)板塊。期內(nèi)，公司在強(qiáng)化與“三桶油”的長(zhǎng)約合作的同時(shí)，持續(xù)布局上游進(jìn)口氣源渠道，通過(guò)穩(wěn)定及低成本的天然氣供應(yīng)提升公司對(duì)成本的控制。通過(guò)持續(xù)整合儲(chǔ)氣庫(kù)、LNG碼頭、非常規(guī)氣等供應(yīng)鏈資源后，目前港華智慧能源的統(tǒng)籌氣量已達(dá)44億方。此外，公司得進(jìn)口資源池的資源量更是達(dá)到150萬(wàn)噸，能滿足公司未來(lái)十年的氣量需求。隨著港華智慧能源自主氣源量的穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)到2025年公司的統(tǒng)籌量將達(dá)到60億方，2030年有望進(jìn)一步提升至100億方，而國(guó)內(nèi)商務(wù)平臺(tái)的銷(xiāo)量也將由2025年的22億方大幅增至2030年的40億方。

報(bào)告期內(nèi)公司更積極推動(dòng)天然氣低碳轉(zhuǎn)型，發(fā)展生物質(zhì)天然氣，于年內(nèi)通過(guò)6個(gè)項(xiàng)目年并網(wǎng)量2,000萬(wàn)方，同時(shí)配合國(guó)家推進(jìn)天然氣摻氫發(fā)展。

智通財(cái)經(jīng)APP還注意到，2024年城燃企業(yè)整合步伐加快，多地加大力度推進(jìn)“一城一企”模式，相關(guān)企業(yè)通過(guò)設(shè)立并購(gòu)基金、推進(jìn)并購(gòu)交易等方式，積極布局城鎮(zhèn)燃?xì)馐袌?chǎng)及相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)。在這樣的背景下，港華智慧能源與其母公司香港中華煤氣分別持股的兩家位于山東濟(jì)南的公司在年內(nèi)開(kāi)展了合并重組，在配合地方政府的燃?xì)獍l(fā)展規(guī)劃、統(tǒng)一當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營(yíng)范圍的同時(shí)，更鞏固了公司行業(yè)領(lǐng)先地位，并在“一城一企”的燃?xì)飧母镏袚屨枷葯C(jī)。華泰證券指出，國(guó)內(nèi)燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)續(xù)約高峰出現(xiàn)在2030年以后，隨著特許經(jīng)營(yíng)法定期限延長(zhǎng)至40年，存量項(xiàng)目的潛在價(jià)值有望重估，像港華智慧能源這樣整合能力強(qiáng)的燃?xì)夤居型芤妗?/p>

再生能源業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)持續(xù)兌現(xiàn)

燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展為港華智慧能源的高質(zhì)量發(fā)展筑造了穩(wěn)固基本盤(pán)，而可再生能源業(yè)務(wù)則進(jìn)一步打開(kāi)了公司業(yè)績(jī)的天花板，高增長(zhǎng)潛力持續(xù)兌現(xiàn)。

據(jù)《2025年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》，今年我國(guó)將大幅提升新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模，預(yù)計(jì)全國(guó)發(fā)電總裝機(jī)將達(dá)到36億千瓦以上，其中新增新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模將超過(guò)2億千瓦。這將有效提高非化石能源發(fā)電裝機(jī)占比，進(jìn)一步推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在綠色發(fā)展與轉(zhuǎn)型中，我國(guó)能源行業(yè)成績(jī)斐然。截至2024年底，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)總量突破14億千瓦，新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模歷史性超過(guò)煤電，天然氣、水電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電等清潔能源消費(fèi)量，占能源消費(fèi)總量比重為28.6%。此外，2024年，全國(guó)可再生能源發(fā)電量已超3.4萬(wàn)億千瓦時(shí)，提前完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)。

作為能源轉(zhuǎn)型先行者，港華智慧能源也加速布局，目前公司的可再生能源業(yè)務(wù)已覆蓋包括光伏、儲(chǔ)能、電力交易、碳交易、工程服務(wù)、數(shù)字化等多個(gè)領(lǐng)域。

作為城燃公司轉(zhuǎn)型的主流方向，港華的分布式光伏項(xiàng)目于報(bào)告期內(nèi)進(jìn)展迅速，截至2024年12月底，公司光伏并網(wǎng)規(guī)模達(dá)到2.3吉瓦，同比增長(zhǎng)0.5吉瓦，增速及規(guī)模均領(lǐng)先同業(yè)，光伏發(fā)電量更是同比大增95%至18.3億kWh。

能碳業(yè)務(wù)的發(fā)展成果于報(bào)告期內(nèi)更是可圈可點(diǎn)。2024年，公司從電力交易、儲(chǔ)能、碳交易、能源托管等多個(gè)方面發(fā)力，助力能碳業(yè)務(wù)的發(fā)展，帶動(dòng)該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大增209%至1.02億元，其中售電交易量大幅增長(zhǎng)至84億kWh，工商業(yè)儲(chǔ)能簽約更是超400MWh。

港華還于期內(nèi)推動(dòng)“投資+服務(wù)”業(yè)務(wù)升級(jí)，引領(lǐng)“光儲(chǔ)售” (EaaS，Energy as a Service)聚合服務(wù)規(guī)?；?。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，受益于EaaS聚合服務(wù)能力于2024年底取得重大算法和交易能力突破，在電價(jià)波動(dòng)的加大和新能源進(jìn)入電力市場(chǎng)的背景下，港華EaaS業(yè)務(wù)的發(fā)展前景值得期待。一方面公司領(lǐng)先的數(shù)字化和交易能力將在保證自身資產(chǎn)的穩(wěn)定收益，另一方面，對(duì)于不具備EaaS能力的第三方資產(chǎn)持有方提供服務(wù)也將帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增量。

加大AuM互利合作也是公司可再生能源業(yè)務(wù)在2024年的重點(diǎn)發(fā)展方向。期內(nèi)公司通過(guò)多渠道引資，實(shí)現(xiàn)了15億元的融資，相關(guān)規(guī)模達(dá)到450MW，在推動(dòng)輕資產(chǎn)化的同時(shí)，降低整體風(fēng)險(xiǎn)。

作為AuM互利合作的重點(diǎn)項(xiàng)目之一，公司于2024年12月成功發(fā)行了首單光儲(chǔ)碳中和類(lèi)REITs，發(fā)行規(guī)模5.15億元，優(yōu)先級(jí)票面利率2.3%，這是首單港資公司在境內(nèi)成功發(fā)行類(lèi)REITs，也是全市場(chǎng)首單工商業(yè)分布式光伏及儲(chǔ)能類(lèi)REITs。值得注意的是，該REITs以貼近區(qū)間下限的優(yōu)先級(jí)票面利率定價(jià)，在當(dāng)前的低利率環(huán)境中具有一定的市場(chǎng)指引性。據(jù)悉，該產(chǎn)品獲 2.5 倍認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高于同期同類(lèi)產(chǎn)品平均水平，體現(xiàn)了較高的市場(chǎng)關(guān)注度。作為品質(zhì)管理實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新融資的重要行徑，港華智慧能源此項(xiàng)舉措也是新能源資本創(chuàng)新運(yùn)作的先行示范，有利于促進(jìn)各類(lèi)型新能源企業(yè)拓寬融資渠道，積極助力低碳能源體系的構(gòu)建。

綜合多項(xiàng)舉措來(lái)看，港華智慧能源正通過(guò)腳踏實(shí)地的行動(dòng)，抓住有利機(jī)遇，將業(yè)務(wù)升級(jí)，布局“光儲(chǔ)售（EaaS）”規(guī)模化及海外發(fā)展，朝著“全球領(lǐng)先智能能源聚合服務(wù)商”這一目標(biāo)穩(wěn)步向前。未來(lái)公司將積極探索AI算法以助力可再生能源業(yè)務(wù)的發(fā)展，預(yù)計(jì)到2030年分布式光伏累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)達(dá)到6GW，管理資產(chǎn)目標(biāo)將增長(zhǎng)至12GW，市占率將達(dá)到2%。

小結(jié)：

2025年是我國(guó)“雙碳”目標(biāo)提出五周年。在不久前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出將“協(xié)同推進(jìn)降碳減污擴(kuò)綠增長(zhǎng)，加緊經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型”作為今年要抓好的重點(diǎn)任務(wù)之一。

深耕能源轉(zhuǎn)型多年的港華智慧能源已從氣源供應(yīng)鏈優(yōu)化、價(jià)格理順等多個(gè)維度打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展；同時(shí)，公司還前瞻性布局可再生能源業(yè)務(wù)，積極把握能源轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)機(jī)遇，進(jìn)而打開(kāi)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間，且截至目前公司的可再生業(yè)務(wù)的發(fā)展已取得明顯成效，未來(lái)將會(huì)持續(xù)為港華智慧能源貢獻(xiàn)新業(yè)績(jī)?cè)隽?，使得公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性更強(qiáng)。

在綠色低碳產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎的當(dāng)下，港華智慧能源通過(guò)其清晰的戰(zhàn)略布局和持續(xù)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，正在向資本市場(chǎng)傳遞出強(qiáng)有力的價(jià)值信號(hào)，彰顯其作為能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)軍企業(yè)的投資價(jià)值與發(fā)展?jié)摿Α?/p>