核心邏輯

1.在經(jīng)過2023年—2024年連續(xù)兩年約8%表觀消費(fèi)增長后，國內(nèi)燃?xì)庀M(fèi)量已經(jīng)走出低谷，行業(yè)增速回歸正軌。和歷史上全國性城燃銷氣量增速表現(xiàn)通常更加突出不同，本輪需求復(fù)蘇過程中，全國性龍頭城燃銷氣量表現(xiàn)平淡且普遍弱于行業(yè)整體增速，增速差出現(xiàn)拐點(diǎn)。

2.行業(yè)需求仍能高增，城燃消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)或有加速。LNG重卡及氣電等需求高增可持續(xù)，傳統(tǒng)需求溫和復(fù)蘇，2025年，預(yù)計(jì)國內(nèi)燃?xì)庀M(fèi)仍能實(shí)現(xiàn)7.1%的高增。全國性龍頭城燃銷氣量增速弱于行業(yè)氣量增速或?qū)⒊掷m(xù)，但在“一城一企”政策推進(jìn)行業(yè)整合或再提速、經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能重拾助推傳統(tǒng)工業(yè)用氣領(lǐng)域需求回升等積極因素帶動(dòng)下，龍頭城燃銷氣量增速或有一定提速。

3.美俄會(huì)談歐洲氣價(jià)回落，采暖需求帶動(dòng)美國氣價(jià)上漲，國內(nèi)陸續(xù)復(fù)工氣價(jià)回升；國內(nèi)外價(jià)格倒掛局面持續(xù)。

利好個(gè)股：

東吳證券認(rèn)為，供給寬松，燃?xì)夤境杀緝?yōu)化；價(jià)格機(jī)制繼續(xù)理順、需求放量。需關(guān)注對(duì)美LNG加征15%關(guān)稅后，新奧股份等具有美國氣源的公司是否能通過轉(zhuǎn)售等方式消除關(guān)稅影響。 1）城燃降本促量、順價(jià)持續(xù)推進(jìn)，建議關(guān)注：華潤燃?xì)?、中國燃?xì)獾龋?）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢(shì)長期凸顯的企業(yè)，建議關(guān)注：九豐能源、深圳燃?xì)?、佛燃能源等?/p>