行業(yè)景氣繼續(xù)提升
受年初國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售疲軟、終端電子產(chǎn)品價(jià)格下降以及去年下半年以來(lái)行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩等因素影響，今年一季度電子元器件行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況較去年四季度有較大幅度的下滑，全行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降16.8%，其中磁性材料行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降了40.8%。但由于電子元器件是周期性波動(dòng)十分明顯的行業(yè)，上期年末與本期年初正好分處銷售旺季和淡季，因此行業(yè)環(huán)比經(jīng)營(yíng)下降并不具實(shí)際意義。
同比來(lái)看，電子元器件行業(yè)今年一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了16.9%，凈利潤(rùn)激增了2055.5%，主要原因在于一季報(bào)采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，投資收益中部分資產(chǎn)按公允市值計(jì)算以及少數(shù)股東權(quán)益并入凈利潤(rùn)所致。在細(xì)分行業(yè)中，一季度除真空器件板塊收入出現(xiàn)－9.9%的增長(zhǎng)外，其他子行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)了20%及以上的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也保持同步增加，表明電子元器件行業(yè)仍處于2005年底以來(lái)的景氣上升周期之中。
全年將呈低開(kāi)高走
從全年運(yùn)行來(lái)看，我們認(rèn)為電子元器件行業(yè)將呈現(xiàn)“低開(kāi)高走”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。隨著TD-SCDMA移動(dòng)通信系統(tǒng)大規(guī)模建設(shè)的啟動(dòng)，數(shù)字電視的持續(xù)推廣，去年下半年引進(jìn)的電子元器件項(xiàng)目相繼完工投產(chǎn)，以及下半年IT產(chǎn)品銷售旺季的到來(lái)，二季度及以后電子元器件行業(yè)景氣度將逐步回升，并有望于年底達(dá)到行業(yè)運(yùn)行的階段性高點(diǎn)。
磁性材料：關(guān)注高端應(yīng)用市場(chǎng)。磁性材料上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)提升的空間，不僅僅在于產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)張，更主要是產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)高端應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，提升產(chǎn)品毛利率水平。目前，中科三環(huán)除了拓展傳統(tǒng)電腦VCM應(yīng)用市場(chǎng)之外，開(kāi)始積極拓展風(fēng)力發(fā)電磁材市場(chǎng)；橫店?yáng)|磁通過(guò)定向增發(fā)新建應(yīng)用于汽車電機(jī)、LCD顯示、激光打印機(jī)等高端市場(chǎng)的鐵氧體材料生產(chǎn)線，并與日本松下、韓國(guó)三星、德國(guó)博世、法國(guó)法雷奧等廠商建立了良好的關(guān)系。
PCB：產(chǎn)品升級(jí)與成本壓力。目前，已有超聲電子、方正科技、天津普林等企業(yè)相繼投資建設(shè)HDI(高密度互聯(lián)板)生產(chǎn)線，產(chǎn)品升級(jí)將有助于提高此類上市公司的盈利水平；同時(shí)，覆銅板（CCL）和銅箔作為PCB產(chǎn)品的主要原材料，面臨著銅價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的巨大成本壓力。PCB上市公司未來(lái)成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)看點(diǎn)，將在于企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)與有效化解成本壓力。
基礎(chǔ)元件：環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升行業(yè)集中度。對(duì)于電子基礎(chǔ)元件行業(yè)，投資者可重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)，如生益科技和法拉電子等。
集成電路：突破IC設(shè)計(jì)瓶頸。目前，士蘭微、長(zhǎng)電科技、上海貝嶺等集成電路類上市公司已經(jīng)具備一定的IC制造和封裝測(cè)試能力，而IC設(shè)計(jì)能力不足一直是阻礙此類企業(yè)打通產(chǎn)業(yè)鏈、壓縮成本提升整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的瓶頸所在。對(duì)于集成電路行業(yè)未來(lái)發(fā)展，投資者可重點(diǎn)關(guān)注上市公司在IC設(shè)計(jì)、高頻IC產(chǎn)品制造和封測(cè)技術(shù)方面的進(jìn)展，對(duì)具備自主創(chuàng)新能力的IC企業(yè)給予重點(diǎn)關(guān)注。
把握兩條投資思路
行業(yè)估值顯著高于A股總體水平。按照去年年報(bào)及今年一季報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，目前電子元器件行業(yè)上市公司估值顯著高于A股整體水平。電子元器件板塊去年的靜態(tài)PE（剔除虧損公司）高達(dá)71倍，高出A股整體47.15近50%；按一季報(bào)EPS測(cè)算，今年動(dòng)態(tài)PE為60.06，高出A股同口徑測(cè)算的07動(dòng)態(tài)PE近80%；明年動(dòng)態(tài)PE為36.77，高于A股08年動(dòng)態(tài)26.9的PE估值36.7%。在美國(guó)、日本、中國(guó)香港等市場(chǎng)，電子行業(yè)的靜態(tài)估值一般比大盤(pán)高20%左右，由此分析，目前A股電子元器件行業(yè)無(wú)論是靜態(tài)估值還是動(dòng)態(tài)估值，都明顯偏高。從細(xì)分子行業(yè)的估值水平來(lái)看，磁性材料、基礎(chǔ)元件、分立器件、電子照明等行業(yè)由于成長(zhǎng)性看好，其07-08年的動(dòng)態(tài)估值與A股整體水平較為接近，投資者可重點(diǎn)關(guān)注。
根據(jù)今年以來(lái)行業(yè)基本面運(yùn)行情況，以及行業(yè)未來(lái)兩年動(dòng)態(tài)估值水平，我們繼續(xù)維持對(duì)電子元器件行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
行業(yè)投資策略方面，建議投資者把握兩條思路：一是重點(diǎn)布局成長(zhǎng)性細(xì)分行業(yè)的龍頭個(gè)股，分享企業(yè)成長(zhǎng)與業(yè)績(jī)提升帶來(lái)的投資收益。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注磁性材料行業(yè)的橫店?yáng)|磁，基礎(chǔ)元件行業(yè)的生益科技，分立器件行業(yè)的航天電器，液晶器件行業(yè)的萊寶高科等；二是適當(dāng)關(guān)注具備資產(chǎn)重組預(yù)期的真空器件板塊，如ST寶石A、ST安彩等。
受年初國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售疲軟、終端電子產(chǎn)品價(jià)格下降以及去年下半年以來(lái)行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩等因素影響，今年一季度電子元器件行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況較去年四季度有較大幅度的下滑，全行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降16.8%，其中磁性材料行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降了40.8%。但由于電子元器件是周期性波動(dòng)十分明顯的行業(yè)，上期年末與本期年初正好分處銷售旺季和淡季，因此行業(yè)環(huán)比經(jīng)營(yíng)下降并不具實(shí)際意義。
同比來(lái)看，電子元器件行業(yè)今年一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了16.9%，凈利潤(rùn)激增了2055.5%，主要原因在于一季報(bào)采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，投資收益中部分資產(chǎn)按公允市值計(jì)算以及少數(shù)股東權(quán)益并入凈利潤(rùn)所致。在細(xì)分行業(yè)中，一季度除真空器件板塊收入出現(xiàn)－9.9%的增長(zhǎng)外，其他子行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)了20%及以上的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也保持同步增加，表明電子元器件行業(yè)仍處于2005年底以來(lái)的景氣上升周期之中。
全年將呈低開(kāi)高走
從全年運(yùn)行來(lái)看，我們認(rèn)為電子元器件行業(yè)將呈現(xiàn)“低開(kāi)高走”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。隨著TD-SCDMA移動(dòng)通信系統(tǒng)大規(guī)模建設(shè)的啟動(dòng)，數(shù)字電視的持續(xù)推廣，去年下半年引進(jìn)的電子元器件項(xiàng)目相繼完工投產(chǎn)，以及下半年IT產(chǎn)品銷售旺季的到來(lái)，二季度及以后電子元器件行業(yè)景氣度將逐步回升，并有望于年底達(dá)到行業(yè)運(yùn)行的階段性高點(diǎn)。
磁性材料：關(guān)注高端應(yīng)用市場(chǎng)。磁性材料上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)提升的空間，不僅僅在于產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)張，更主要是產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)高端應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，提升產(chǎn)品毛利率水平。目前，中科三環(huán)除了拓展傳統(tǒng)電腦VCM應(yīng)用市場(chǎng)之外，開(kāi)始積極拓展風(fēng)力發(fā)電磁材市場(chǎng)；橫店?yáng)|磁通過(guò)定向增發(fā)新建應(yīng)用于汽車電機(jī)、LCD顯示、激光打印機(jī)等高端市場(chǎng)的鐵氧體材料生產(chǎn)線，并與日本松下、韓國(guó)三星、德國(guó)博世、法國(guó)法雷奧等廠商建立了良好的關(guān)系。
PCB：產(chǎn)品升級(jí)與成本壓力。目前，已有超聲電子、方正科技、天津普林等企業(yè)相繼投資建設(shè)HDI(高密度互聯(lián)板)生產(chǎn)線，產(chǎn)品升級(jí)將有助于提高此類上市公司的盈利水平；同時(shí)，覆銅板（CCL）和銅箔作為PCB產(chǎn)品的主要原材料，面臨著銅價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的巨大成本壓力。PCB上市公司未來(lái)成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)看點(diǎn)，將在于企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)與有效化解成本壓力。
基礎(chǔ)元件：環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升行業(yè)集中度。對(duì)于電子基礎(chǔ)元件行業(yè)，投資者可重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)，如生益科技和法拉電子等。
集成電路：突破IC設(shè)計(jì)瓶頸。目前，士蘭微、長(zhǎng)電科技、上海貝嶺等集成電路類上市公司已經(jīng)具備一定的IC制造和封裝測(cè)試能力，而IC設(shè)計(jì)能力不足一直是阻礙此類企業(yè)打通產(chǎn)業(yè)鏈、壓縮成本提升整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的瓶頸所在。對(duì)于集成電路行業(yè)未來(lái)發(fā)展，投資者可重點(diǎn)關(guān)注上市公司在IC設(shè)計(jì)、高頻IC產(chǎn)品制造和封測(cè)技術(shù)方面的進(jìn)展，對(duì)具備自主創(chuàng)新能力的IC企業(yè)給予重點(diǎn)關(guān)注。
把握兩條投資思路
行業(yè)估值顯著高于A股總體水平。按照去年年報(bào)及今年一季報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，目前電子元器件行業(yè)上市公司估值顯著高于A股整體水平。電子元器件板塊去年的靜態(tài)PE（剔除虧損公司）高達(dá)71倍，高出A股整體47.15近50%；按一季報(bào)EPS測(cè)算，今年動(dòng)態(tài)PE為60.06，高出A股同口徑測(cè)算的07動(dòng)態(tài)PE近80%；明年動(dòng)態(tài)PE為36.77，高于A股08年動(dòng)態(tài)26.9的PE估值36.7%。在美國(guó)、日本、中國(guó)香港等市場(chǎng)，電子行業(yè)的靜態(tài)估值一般比大盤(pán)高20%左右，由此分析，目前A股電子元器件行業(yè)無(wú)論是靜態(tài)估值還是動(dòng)態(tài)估值，都明顯偏高。從細(xì)分子行業(yè)的估值水平來(lái)看，磁性材料、基礎(chǔ)元件、分立器件、電子照明等行業(yè)由于成長(zhǎng)性看好，其07-08年的動(dòng)態(tài)估值與A股整體水平較為接近，投資者可重點(diǎn)關(guān)注。
根據(jù)今年以來(lái)行業(yè)基本面運(yùn)行情況，以及行業(yè)未來(lái)兩年動(dòng)態(tài)估值水平，我們繼續(xù)維持對(duì)電子元器件行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
行業(yè)投資策略方面，建議投資者把握兩條思路：一是重點(diǎn)布局成長(zhǎng)性細(xì)分行業(yè)的龍頭個(gè)股，分享企業(yè)成長(zhǎng)與業(yè)績(jī)提升帶來(lái)的投資收益。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注磁性材料行業(yè)的橫店?yáng)|磁，基礎(chǔ)元件行業(yè)的生益科技，分立器件行業(yè)的航天電器，液晶器件行業(yè)的萊寶高科等；二是適當(dāng)關(guān)注具備資產(chǎn)重組預(yù)期的真空器件板塊，如ST寶石A、ST安彩等。
