身處公用事業(yè)領(lǐng)域，燃?xì)獍鍓K普遍具備業(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金流強(qiáng)勁及高分紅的特征，2023年更有不少企業(yè)現(xiàn)金分紅比例超七成。而今，在市場(chǎng)高股息投資策略盛行的當(dāng)下，燃?xì)獍鍓K相關(guān)龍頭個(gè)股已具備相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。

　　扎根于城燃這一穩(wěn)健基本盤，港華智慧能源(01083)近年來積極探索能源產(chǎn)業(yè)新興應(yīng)用，前瞻性布局光伏、儲(chǔ)能等新能源，已逐步形成“城燃+再生能源”兩大成長(zhǎng)曲線。

　　值此低碳經(jīng)濟(jì)概念熱度居高不下之際，港華智慧能源后市有多少估值抬升空間，值得投資者關(guān)注。

　　天然氣需求復(fù)蘇帶動(dòng)盈利能力向上修復(fù)

　　2024年上半年，我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，疊加天然氣價(jià)格同比下行，天然氣需求重回快速增長(zhǎng)軌道，上半年國內(nèi)天然氣消費(fèi)量同比增長(zhǎng)10.1%。根據(jù)《中國天然氣發(fā)展報(bào)告(2024)》，預(yù)計(jì)2024年全國天然氣消費(fèi)量為4,200億-4,250億立方米，全年同比增長(zhǎng)6.5%-7.7%;天然氣產(chǎn)量2,460億立方米，增產(chǎn)持續(xù)超過100億立方米。

　　在天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制有序推進(jìn)，助推燃?xì)馄髽I(yè)盈利能力快速改善。

　　2024年上半年，港華智慧能源延續(xù)2023年以來的良好發(fā)展勢(shì)頭，錄得105.01億港元的營收，同比增長(zhǎng)6%;業(yè)務(wù)核心利潤(rùn)錄得7.07億港元，同比增長(zhǎng)57.5%(以人民幣計(jì)算，上升63.3%);扣除非經(jīng)營性損益后，公司股東應(yīng)占溢利為7.43億港幣。

　　具體到細(xì)分業(yè)務(wù)板塊，上半年城燃售氣量為87.41億立方米，同比增長(zhǎng)6%;城市燃?xì)馄骄鶅r(jià)差人民幣0.56元/立方米，較2023年上半年增加人民幣0.02元/立方米;新增3個(gè)城燃項(xiàng)目，累計(jì)項(xiàng)目達(dá)190個(gè)，燃?xì)饪蛻粜略?5萬戶至1,722萬戶。

　　上半年，可再生能源業(yè)務(wù)塊期內(nèi)取得118個(gè)新項(xiàng)目，已累計(jì)簽約3.3吉瓦，并網(wǎng)2.1吉瓦;電力交易業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，較上年同期增長(zhǎng)約7倍，超過32億度;分布式光伏業(yè)務(wù)在去年已實(shí)現(xiàn)盈利的基礎(chǔ)上，今年上半年利潤(rùn)繼續(xù)大幅攀升。

　　自香港中華煤氣以“港華燃?xì)?rdquo;為品牌在內(nèi)地發(fā)展燃?xì)鈽I(yè)務(wù)以來，公司深耕內(nèi)地公用事業(yè)領(lǐng)域30年，已成為內(nèi)地最具規(guī)模的城市燃?xì)饧瘓F(tuán)之一，龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。

　　聚焦燃?xì)庵鳂I(yè)，港華持續(xù)探索產(chǎn)業(yè)鏈上下游細(xì)分領(lǐng)域，打造更多增長(zhǎng)曲線。

　　為滿足轄區(qū)內(nèi)城鎮(zhèn)燃?xì)獾募竟?jié)性調(diào)峰保供需求，公司的氣源供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)依托與國家管網(wǎng)和“三桶油”的深度互聯(lián)互通，積極推動(dòng)天然氣資源的靈活利用和統(tǒng)籌調(diào)度，在優(yōu)化成本控制的同時(shí)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

　　2024年6月，港華旗下四川威遠(yuǎn)頁巖氣資源就地轉(zhuǎn)化首個(gè)項(xiàng)目、全國規(guī)劃最大城鎮(zhèn)燃?xì)鈶?yīng)急調(diào)峰項(xiàng)目正式投產(chǎn)運(yùn)行。該項(xiàng)目定位于集LNG儲(chǔ)備調(diào)峰、應(yīng)急液化、貿(mào)易輸配等多元業(yè)務(wù)于一身的能源業(yè)務(wù)平臺(tái)，項(xiàng)目分兩期建設(shè)，全部建成投運(yùn)后預(yù)計(jì)每年將可消納頁巖氣3億立方米，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值約17億元。

　　基于多年積累的深厚客戶資源，“燃?xì)?”能源服務(wù)則一方面借力大規(guī)模設(shè)備更新，化存量客戶為能源客戶;一方面聚焦公共建筑，探索輕資產(chǎn)能源托管路線。2024年上半年，“燃?xì)?”業(yè)務(wù)能源銷量增長(zhǎng)24%至5.1億kWh，毛利上升17%至4,800萬人民幣。

　　6月，由港華集團(tuán)自主規(guī)劃、建設(shè)的首個(gè)區(qū)域能源站項(xiàng)目蘇相合作區(qū)能源中心正式投運(yùn)，成為港華公共建筑能源托管的又一典型范例。針對(duì)文體中心的用能需求，蘇相合作區(qū)能源中心定制了個(gè)性化供能解決方案，利用源網(wǎng)荷儲(chǔ)群控技術(shù)、智慧能控平臺(tái)管理運(yùn)營，綜合能效比達(dá)5.0以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。相比用戶自建空調(diào)系統(tǒng)，項(xiàng)目每年可節(jié)約標(biāo)煤1,008噸，綜合節(jié)能率達(dá)26%以上。

　　展望未來，國際燃?xì)饴?lián)盟(IGU)數(shù)據(jù)顯示，中國天然氣的消費(fèi)峰值預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2040年，天然氣使用量將增加至約7000億方，復(fù)合年均增長(zhǎng)率約3.5%。

　　作為基本面穩(wěn)健的綜合性龍頭，港華智慧能源有望在行業(yè)高景氣度的加持下，進(jìn)一步加速可持續(xù)有質(zhì)成長(zhǎng)。

　　可再生能源業(yè)務(wù)全面開花多能互補(bǔ)戰(zhàn)略亮點(diǎn)紛呈

　　近年來，港華不斷深化“城燃業(yè)務(wù)+再生能源業(yè)務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)戰(zhàn)略，已成長(zhǎng)為擁有可再生能源、延伸業(yè)務(wù)、生物質(zhì)燃料、綠色甲醇、氫能等多元化業(yè)務(wù)的大型綜合能源服務(wù)提供商。

　　光伏業(yè)務(wù)盈利進(jìn)入快速增長(zhǎng)軌道，主要得益于發(fā)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，上半年錄得1.81億人民幣;光伏服務(wù)如AuM、開發(fā)、EPC和運(yùn)維服務(wù)等貢獻(xiàn)盈利1,400萬元人民幣，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　根據(jù)規(guī)劃，港華能源工商業(yè)分布式光伏業(yè)務(wù)仍將高速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)截至2024年年末累計(jì)并網(wǎng)容量將達(dá)到2.3GW，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)領(lǐng)跑同業(yè)。

　　于能碳服務(wù)板塊，上半年該板塊收入增長(zhǎng)300%至2,800萬元人民幣，售電工業(yè)客戶數(shù)猛增至近1千戶，售電量達(dá)到32億kWh。隨著“光伏+售電+儲(chǔ)能”的微網(wǎng)(EaaS)業(yè)務(wù)扎實(shí)推進(jìn)，下半年蓄勢(shì)待發(fā)態(tài)勢(shì)確立。

　　但不可忽視的是，隨著近年來全球新能源裝機(jī)量持續(xù)高增，電力系統(tǒng)的消納壓力也隨之顯現(xiàn)，部分地區(qū)的棄風(fēng)棄光率居高不下。據(jù)全國新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心，2024年4月，全國風(fēng)電和光伏的利用率分別為96.1%和97.1%，西藏、甘肅、青海、蒙西、新疆、遼寧等地的棄風(fēng)和棄光率皆超過了5%。

　　對(duì)此，中信證券指出，想要緩解新能源消納壓力，除供需關(guān)系的平衡外，還需強(qiáng)化電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性和靈活性，這需要“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”四大環(huán)節(jié)各主體的協(xié)同配合。因此，建設(shè)具備“清潔低碳、安全充裕、經(jīng)濟(jì)高效、供需協(xié)同、靈活智能”基本特征的新型電力系統(tǒng)的重要性正日益提升。

　　依托數(shù)量龐大的優(yōu)質(zhì)工商業(yè)客戶資源與光伏、儲(chǔ)能、充電站等豐富可調(diào)節(jié)負(fù)荷資源，港華智慧能源已在充換電、碳交易、綠電交易等多種能碳和ESG服務(wù)領(lǐng)域廣泛布局，持續(xù)強(qiáng)化“能源互聯(lián)網(wǎng)聚合服務(wù)商”的領(lǐng)先定位。

　　今年4月，港華旗下深圳首個(gè)工業(yè)EaaS示范項(xiàng)目已正式并網(wǎng)，項(xiàng)目融合了光伏、儲(chǔ)能、能量路由器、微網(wǎng)星(微網(wǎng)能量管理系統(tǒng))、虛擬電廠等多種前沿技術(shù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，表明公司“光伏+售電+儲(chǔ)能”的微網(wǎng)(EaaS)業(yè)務(wù)正扎實(shí)推進(jìn)。

　　作為全國零碳智慧園區(qū)的“樣板間”，港華旗下的江蘇泰州海陵零碳智慧園區(qū)聚合分布式光伏、能碳監(jiān)測(cè)、碳交易、綠電交易、雙碳規(guī)劃等服務(wù)，為當(dāng)?shù)靥峁┮徽臼饺鞒棠芴冀鉀Q方案。上半年，公司已落實(shí)發(fā)展128個(gè)零碳智慧園區(qū)。

　　此外，港華積極打通從技術(shù)研發(fā)到落地應(yīng)用的環(huán)節(jié)，與各方合作共建，全方位賦能產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。近年來，港華能源與清華大學(xué)合作研發(fā)虛擬電廠核心技術(shù)，包括負(fù)荷預(yù)測(cè)、最優(yōu)調(diào)度等，并與騰訊共同開發(fā)了具有強(qiáng)大物聯(lián)和數(shù)據(jù)管理能力的數(shù)智化能源生態(tài)平臺(tái)——Tera Planet(碳汭星云);

　　今年7月，港華與易池新能(Luquos Energy)合作的首個(gè)應(yīng)用硫基液流電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的充電站配儲(chǔ)示范項(xiàng)目正式啟動(dòng)并網(wǎng)運(yùn)行，標(biāo)志著長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)落地產(chǎn)業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景取得積極進(jìn)展;

　　自2021年起，港華已連續(xù)三年舉辦TERA-Award智慧能源創(chuàng)新大賽，目前該賽事已升級(jí)為集合應(yīng)用場(chǎng)景、投資和獎(jiǎng)金于一體的全球化零碳科技加速平臺(tái)，吸引了來自全球59個(gè)國家和地區(qū)近1,000個(gè)零碳科技創(chuàng)新項(xiàng)目參與，并孵化出如Luquos Energy和創(chuàng)冷科技等眾多優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　通過可再生能源業(yè)務(wù)培育第二成長(zhǎng)曲線，多元化業(yè)務(wù)不僅能夠進(jìn)一步增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也為未來發(fā)展前景帶來了更多潛在可能，打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)天花板。

　　長(zhǎng)期來看，當(dāng)前我國能源結(jié)構(gòu)中天然氣占比仍遠(yuǎn)低于世界平均水平，在政策的積極推動(dòng)下，天然氣長(zhǎng)期替代空間廣闊。作為穩(wěn)健性和成長(zhǎng)性兼?zhèn)涞木C合能源龍頭，港華智慧能源的可再生能源業(yè)務(wù)值得期待，預(yù)期后續(xù)燃?xì)?、光伏、?chǔ)能等多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)力將持續(xù)放大公司業(yè)績(jī)彈性，進(jìn)入戴維斯雙擊的黃金周期。