鮑勃 · 迪倫在 1964 年寫下的歌詞，如今用在掌舵公司經(jīng)營上同樣合景，一家公司從上市資料獲受理到發(fā)行，是一條漫漫長路，也是一次修行之旅，因此敲鐘之刻才值得銘記。
但 IPO 也絕非終點，還需久久為功的長期經(jīng)營，方可堪堪站穩(wěn)腳跟，如何保持競爭力更是道永恒命題。
城市燃氣運營商美能能源（001299.SZ），便是一位登陸資本市場不久的 " 新秀 "，憑借包攬韓城市、神木市、寶雞市鳳翔區(qū) " 兩市一區(qū) " 的特許經(jīng)營權，上市前曾坐穩(wěn)營收、凈利雙雙增長，苦候三年終是圓夢 IPO。
但是，上市后美能能源的業(yè)績表現(xiàn)卻 " 判若兩人 "，雖不至于用 " 變臉 " 形容，但也一改穩(wěn)定上揚曲線，凈利潤連續(xù)兩年下滑，轉瞬間就落入增收不增利的局面。
上市后連續(xù)兩年凈利下滑
2022 年 10 月 31 日，隨著一聲聲清脆的鐘聲，陜西美能清潔能源集團股份有限公司（以下簡稱 " 美能能源 "；股票代碼：001299.SZ）在深交所主板隆重上市，成為陜西首家公用事業(yè)行業(yè)的上市公司。
陜西美能是晏立群一手帶大的。
俗話說，靠山吃山，靠海吃海。在陜西這片能源大省，不少機遇是 " 深埋地下 " 的，美能能源董事長晏立群從陜西渭陽柴油機廠審計部職員，到銷售天然氣灶具，2008 年，晏立群正式創(chuàng)辦陜西美能燃氣有限責任公司（2018 年變更為現(xiàn)名），由此走上了自主創(chuàng)業(yè)的道路。發(fā)行前，實際控制人晏立群、李全平夫婦直接持有和間接控制公司合計 85.83% 的股份。
" 從柴禾到蜂窩煤、從液化氣鋼瓶到管道天然氣，小小藍火苗，折射出社會發(fā)展大變化。我們很幸運，趕上了中國燃氣行業(yè)快速發(fā)展的二十年。" 時值上市之際，晏立群曾對媒體公開表示。
圖片來源：美能能源官網(wǎng)
上市之前，美能能源業(yè)績增速雖不算快，但也較為穩(wěn)定。
2019 年至 2021 年，美能能源營業(yè)收入分別為 4.56 億元、4.63 億元和 4.80 億元；歸母凈利潤分別為 8693.23 萬元、9610.48 萬元和 1.01 億元。
然而，上市前后，美能能源的業(yè)績表現(xiàn)判若兩個企業(yè)。
2022 年，美能能源盈利能力就開始出現(xiàn)下滑，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 5.50 億元，同比增長 14.68%；歸母凈利潤 9420.51 萬元，同比下滑 7.18%。
2023 年，公司延續(xù)增收不增利情況，營收同比增加 4.71%，歸母凈利潤則同比減少 13.17%，扣非凈利潤降幅更大，同比減少 19.52% 至 6895 萬元。
公司解釋道，全球能源供需緊張、燃氣供應價格大幅上漲，聯(lián)動疏導銷售價格的幅度不能完全覆蓋上游天然氣成本上漲的不利局面，才造成增收不增利的局面。
2023 年，美能能源燃氣采購成本為 3.81 億元，同比增長速度為 15.23%，確實遠超公司營收增速，且公司天然氣銷售量亦在穩(wěn)步增長，2022 年及 2023 年增速分別為 11.85%、3.76%。
隨上游價格波動而業(yè)績跌宕，單純對于一家地方燃氣運營商來說，或是合情合理，畢竟自身也沒有多少議價權。
但作為需要給股東們帶來回饋的上市公司而言，美能能源在 IPO 募資后連續(xù)兩年拿出這樣的成績，顯然得做出些積極動作。
對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電美能能源董秘辦，但電話無法接通。
產(chǎn)業(yè)鏈悲喜不相同
常理說，城市燃氣運營是門相對穩(wěn)定的行當。
近二十多年來，該行業(yè)一直在良性增長的軌道中運行，預計在今后相當長一段時期內，我國城市燃氣行業(yè)仍將保持持續(xù)較快增長，周期性特征較弱。
" 天然氣的增長肯定是大概率的。因為雙碳目標的要求，天然氣作為最低碳的化石能源，是低碳化進程中重要 " 橋梁能源 "。估計未來的二十年之內，天然氣消費都會是保持上升的趨勢。" 此前曾有中國石油內部人士判斷。
這也是美能能源的最大依仗——年報顯示，其已取得韓城市、神木市、寶雞市鳳翔區(qū)的管道燃氣特許經(jīng)營權，上述 " 兩市一區(qū) " 均為陜西省內經(jīng)濟總量較大、人口數(shù)量較多地區(qū)，公司經(jīng)營區(qū)域常住人口總數(shù) 134.11 萬人，2022 年 GDP 合計 2917.37 億元人民幣（約占陜西省 2022 年全省 GDP 的 8.90%）。
不過，產(chǎn)業(yè)鏈上的悲喜卻不相同，作為上游供應商，中國石油天然氣業(yè)務全年實現(xiàn)利潤 430 億元，約為 2022 年的 3.3 倍。
這就輪到一眾中游供應商 " 吃苦 "，美能能源表示，政府部門為保持物價穩(wěn)定暫緩或延遲實施價格聯(lián)動，且聯(lián)動疏導價尚不能覆蓋成本上漲，導致銷售毛利率、凈利率下降。
上述情況并未孤例，同為陜西籍、涉及燃氣運營的陜天然氣（002267），2023 年實現(xiàn)營收 75.55 億元，同比下降 11.27%；歸母凈利潤 5.44 億元，同比下降 11.57%。
圖片來源：VCG41N1207561954
跳出陜西，則又是一番不同光景，2023 年，深圳燃氣（601139 ) 、成都燃氣（603053）、貴州燃氣（600903）、佛燃能源（002911）歸母凈利潤分別漲幅為 17.80%、7.04%、206.33%、28.87%，保持穩(wěn)步增長，但亦有不少年內曾受天然氣采購價格上漲影響。
轉至 2024 年，深圳、鎮(zhèn)江、福州等多地已出臺價格聯(lián)動機制，居民用戶管道燃氣銷售價格有所上調，據(jù)天風證券統(tǒng)計，調價地區(qū)中，基礎居民氣價上調的平均金額為 0.26 元 / 立方米。
業(yè)內普遍觀點認為，燃氣順價機制推廣后，城燃公司的營收有望增加，毛利空間將得到一定程度的修復。
不過，美能能源 2024 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 2.1 億元，同比增長 12.70%，歸母凈利潤則為 2015 萬元，同比進一步下降 5.33%，如何在終端用戶和成本順價之間取得平衡將是一大考驗。
如何脫困？
回到一開始的問題，長期被框定在 " 兩市一區(qū) " 的美能能源，業(yè)績想象空間明顯受限，接下來，如何借助這個平臺，回饋投資者，持續(xù)穩(wěn)健成長？
看到這的讀者或也發(fā)現(xiàn)，美能能源的問題其實非常明顯：一是區(qū)域型屬性較強，二是公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋面較窄，極易受到上下游影響。
那無非就是向外生長、向鏈延長兩個選擇。
完全向外開辟出新區(qū)域，是一條可能性更為渺茫的路，因為各區(qū)域城燃商們往往偏向固定，且美能能源還有兩個大型省內競爭對手，分別為陜天然氣、西安秦華天然氣有限公司，都屬于國資控股，明顯更具資源優(yōu)勢。
因此，挖掘本地區(qū)域增量空間明顯更為務實，據(jù)悉，美能能源 IPO 募集 5 億元資金，分別投向韓城市天然氣利用三期工程、寶雞鳳翔機場空港新城氣化工程、鳳翔縣鎮(zhèn)村氣化工程、神木市 LNG 應急調峰儲配站工程等項目，均在 " 兩市一區(qū) " 范圍內。
不過，鳳翔縣鎮(zhèn)村氣化工程項目，因實際用氣需求不及預期等問題，擬放緩投資及調減投資額，且韓城市天然氣利用三期工程項目、神木市 LNG 應急調峰儲配站工程項目亦因市場變化等原因進度放緩，部分資金被變更。
變更后的資金則被用來——向鏈延長，用以建設美能能源總部暨西安智慧能源研究院建設及相關項目。
此外，美能能源在年報中表示，將向分布式綜合能源站、互聯(lián)網(wǎng) + 延伸增值服務、智慧能源等領域戰(zhàn)略轉型，近年分別成立西安美能匯科智慧能源、陜西美能新能源等子公司并進行增資，兩者 2023 年分別投資盈虧 13.71 萬元、-52.62 萬元。
需要注意的是，向下游及新能源領域延伸，技術支撐必不可少。
但公司似乎毫無研發(fā)基因，2022 年研發(fā)人員、研發(fā)投入均為 0，2023 年新招了 3 名本科學歷的研發(fā)人員，研發(fā)投入金額 3.73 萬元，占營收比例 0.01%，后續(xù)仍需加大投入。
圖片來源：美能能源公告
一家公司從上市資料獲受理到發(fā)行，是一條漫漫長路，也是一次修行之旅，尤其在當下嚴監(jiān)管、高門檻情況下，過關者均歷經(jīng)重重關隘，為其中翹楚。
但 IPO 也絕非終點，董事長晏立群亦曾表示，上市之時，也是公司拉開二次創(chuàng)業(yè)的起步之年，以日拱一卒、久久為功的專業(yè)精神，推動公司高質量健康發(fā)展……
眼下，壓力再次給到他和美能能源，是困守舊地，還是破局成功，我們拭目以待。
