業(yè)內人士指出,沙特阿美與榮盛石化互為對方產業(yè)鏈上下游,具有明顯的互補優(yōu)勢。一方面,榮盛石化旗下的浙石化是全球最大的單體煉廠,沙特阿美由此可以獲得大量穩(wěn)定的原油采購需求;另一方面,浙石化下游化工品種類豐富,并配套乙烯、丙烯等眾多化工品種,沙特阿美可借此進一步拓展在中國化工品領域的布局。
■■ 為延伸產業(yè)鏈增加底氣
根據(jù)協(xié)議,沙特阿美將向榮盛控股公司浙石化提供48萬桶/日(約合2400萬噸/年)的高品質原油,并為其提供石腦油、混合二甲苯、直餾燃油等生產原料。
2022年,我國進口原油50827.6萬噸,折合桶數(shù)約37億多桶。依據(jù)協(xié)議,沙特阿美每天提供48萬桶原油,折合每年總量為1.75億桶左右,約占我國進口量的5%。“此次收購對于榮盛石化來說,相當于找到了油田和原料的‘大靠山’。” 煉化行業(yè)資深從業(yè)人員田軍說。
石油煉化以原油為原料,通過深加工衍生出下游一系列化工產品,在此過程中,產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)核心盈利主要來源于煉化產品售價和原油價格“價差”。
此前,受原油價格高企以及下游終端產品需求不振等因素影響,2022年石油煉化企業(yè)經營業(yè)績普遍不及預期,其中,恒力石化、東方盛虹凈利潤同比下滑超過80%,恒逸石化更是出現(xiàn)了年度虧損。由于原油成本高企疊加下游需求下降,也成為榮盛石化盈利能力下降的主因之一。
對應凈利潤的大幅下滑,榮盛石化在年報中表示,報告期內公司主要原材料原油價格波動較大,下游產品受疫情反復、需求等因素影響,未能完全傳導原料波動帶來的不利因素,致公司產品價差縮窄,毛利率下降。
“解決了原油進口這一大后顧之憂,未來榮盛石化也有了底氣繼續(xù)延伸產業(yè)鏈。”田軍表示。
■■ 雙方實現(xiàn)資源共享優(yōu)勢互補
此前,沙特阿美就頻頻布局中國市場。
今年3月,沙特阿美投資遼寧盤錦重大精細化工項目。同月,廣東省人民政府與沙特阿美簽署合作備忘錄。
業(yè)內人士指出,沙特阿美一方面需要原油產品的穩(wěn)定銷售市場,另一方面也正在加速推進下游化工品領域的全球布局,在中國等新興市場中投資煉化一體化及化工品項目,不斷開拓在下游化工品市場的發(fā)展路徑,打造全球領先的一體化能源與化工品企業(yè),提升其原油產品的最終附加值和整體盈利空間。
“作為民營煉化龍頭企業(yè),榮盛石化長期致力于上下游一體化進程,從橫向和縱向上進行布局,打通了從上游煉化到下游聚酯以及新材料等多條產業(yè)鏈,基本實現(xiàn)了‘一滴油到萬物’的目標。”申萬宏源研究證券分析師宋濤指出。
顯然,對于榮盛石化這樣的龍頭煉化企業(yè)來說,長期穩(wěn)定的高品質原油,以及石腦油、混合二甲苯、直餾燃油等生產原料,極大地保證了上游原材料的供應,有利于延伸布局下游新材料領域,高端材料產能將得到有序擴增,有望打造第二成長曲線。
“雙方之間的戰(zhàn)略合作互為上下游,可以實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補、互利共贏。”田軍說。
■■ 煉化迎來新增長極
國海證券化工團隊分析師李永磊表示,與傳統(tǒng)煉油型企業(yè)相比,大型民營煉化企業(yè)自2019年以來展現(xiàn)出較好的盈利能力,且較為穩(wěn)定。即使在2020年上半年,傳統(tǒng)煉油企業(yè)出現(xiàn)虧損的情況下,恒力石化、榮盛石化仍能保持10%左右的凈利率。“超額收益主要緣于化工品占比高,以及民營煉化卓越的運營效率和管理能力。” 李永磊說。
在業(yè)內看來,沙特阿美高溢價收購榮盛石化股權代表著外資對中國煉化產業(yè)的看好。
“我國大型民營煉化企業(yè)除了擁有接近技術上限的規(guī)模水平外,還在裝置工藝上具備明顯的后發(fā)優(yōu)勢。以國際慣用的衡量煉廠設備復雜性的指標測算,恒力煉化、浙石化及盛虹煉化的系數(shù)分別達到 13.9、11.9 和 11.5,更高的復雜性系數(shù),意味著更靈活的原料選擇性及更強大的加工能力,可以比肩北美的先進煉廠。” 李永磊表示。
多位業(yè)內人士指出,未來隨著煉化產能不斷“受限”,而需求不斷增長,煉化下游的化工品有望長期處于供需緊平衡狀態(tài),行業(yè)開工率也將獲得提升,這將持續(xù)利好存量產能,已有民營煉化資產的價值有望得到重估。