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大變局之下,今年國際能源市場“好戲在后頭”

字體: 放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2023-01-06  來源:期貨日報  瀏覽次數(shù):3205

2022年,全球能源市場波瀾壯闊,國際原油和天然氣價格大起大落。尤其是俄烏沖突暴發(fā)之后國際能源價格大漲,其中WTI原油期貨價格一度突破120美元/桶,而北美基準(zhǔn)亨利港天然氣期貨價格一度較往年同期正常水平高出30%?;仡櫞溯喣茉次C(jī),主要原因是地緣政治危機(jī)導(dǎo)致能源供應(yīng)緊張,而綠色能源不穩(wěn)定導(dǎo)致對傳統(tǒng)能源需求反而攀升,因全球在能源轉(zhuǎn)型過程中面臨能源不可能三角問題。

展望2023年,在地緣政治危機(jī)緩和的情況下,原油和天然氣價格會逐步回落。但是由于OPEC+減產(chǎn)、西方國家對俄羅斯的制裁,供應(yīng)擾動對原油和天然氣價格依舊有支撐,且目前全球能源貿(mào)易格局出現(xiàn)急劇變化,歐洲能源去俄羅斯化,轉(zhuǎn)向中東和美國尋求替代會導(dǎo)致原油供應(yīng)面臨不穩(wěn)定性。需求層面,我們認(rèn)為2023年大概率因西方國家經(jīng)濟(jì)減速或衰退而繼續(xù)放緩,但是原油和天然氣供應(yīng)彈性較需求彈性更低,所以原油和天然氣價格可能先抑后揚,一季度面臨下行壓力,但不排除二季度之后供應(yīng)偏緊帶來的新一輪上漲可能性。

原油市場:供應(yīng)增量有限,需求減少

供應(yīng)方面,有幾個因素導(dǎo)致原油供應(yīng)暫時很難大幅增長。OPEC+減產(chǎn)導(dǎo)致全球原油供應(yīng)在2023年增量有限。由于對原油需求前景的悲觀預(yù)期,以及爭奪國際原油價格的定價權(quán),在2022年10月的OPEC+會議上,產(chǎn)油國同意在接下來的11月和12月將聯(lián)合減產(chǎn)200萬桶/日,成為疫情暴發(fā)兩年來這些產(chǎn)油國的最大幅度減產(chǎn)。

EIA月度報告顯示,2022年11月世界石油供應(yīng)量打破了5個月的上升趨勢,下降19萬桶/日至1.017億桶/天。其中,OPEC組織11月份的石油產(chǎn)量比石油減產(chǎn)協(xié)議允許的水平低172萬桶/日。

俄羅斯方面,由于西方國家對俄羅斯制裁導(dǎo)致俄羅斯原油出口將大幅下降,雖然部分出口會轉(zhuǎn)向亞洲,但是由于管道基礎(chǔ)設(shè)施等原因,短期很難將出口到歐洲的原油完全轉(zhuǎn)向亞洲等其他地區(qū),俄羅斯原油出口急劇下滑是很難避免的,最終導(dǎo)致俄羅斯原油不得不減產(chǎn)。IEA預(yù)計2023年俄羅斯石油產(chǎn)量為962萬桶/天,而2022年俄羅斯原油產(chǎn)量為1104萬桶/天。出口方面,12月5日,歐盟對俄羅斯海運石油出口實施的“限價令”措施正式生效,七國集團(tuán)與澳大利亞將一同開始實施對俄海運出口原油每桶60美元的限價。按照這一價格上限,如果石油售價超過每桶60美元,歐盟國家將禁止相關(guān)實體為俄石油運輸提供保險、金融等服務(wù)。根據(jù)統(tǒng)計,在歐盟對俄羅斯原油禁令生效后的第一個完整的一周內(nèi),從俄羅斯出口的原油每天下降186萬桶,大跌約54%,至160萬桶。

美國方面,2022年的高油價并未刺激美國頁巖油產(chǎn)量的攀升。EIA發(fā)布的報告預(yù)計,2022年美國原油產(chǎn)量為1187萬桶/天,較2021年僅增加62萬桶/天。美國頁巖油商為了獲得高油價帶來的紅利,更傾向于現(xiàn)金流用以股票回購和股東分紅。另外,拜登政府的能源政策、勞動力緊缺等原因也限制了美國頁巖油商的投資擴(kuò)產(chǎn)。

其他產(chǎn)油國同樣沒看到增產(chǎn)的計劃。例如伊朗受到的西方國家制裁尚未解除,委內(nèi)瑞拉原油出口盡管有所恢復(fù),但美國對其金融制裁并不會很快放開,出口短期很難恢復(fù)到2017年之前的水平。數(shù)據(jù)顯示,委內(nèi)瑞拉2022年11月出口61.93萬桶原油和燃料,因為恢復(fù)對歐洲的出口以及國內(nèi)石油加工廠的重啟。

需求方面,2023年全球原油需求同樣會減速,尤其是在一季度歐美通脹還處于高位的情況下,歐美央行會繼續(xù)維持加息的節(jié)奏。OPEC公布的最新月報中,下調(diào)2023年一季度原油需求預(yù)期,且預(yù)計2023年全球石油需求將增加220萬桶/日,平均1.0177億桶/日,較此前預(yù)計的增速略有下調(diào)。而EIA預(yù)計,2022年全球石油需求增加了226萬桶/天至9982萬桶/天,預(yù)計2023年全球石油需求增速將放緩至100萬桶/天。其中,OECD組織石油需求預(yù)計減少25萬桶/天,美國石油需求預(yù)計將增加15萬桶/天至2051萬桶/天,歐洲地區(qū)石油需求預(yù)計將減少17萬桶/天至1418萬桶/天。

天然氣市場:LNG替代管道天然氣消費比例大增

隨著制裁與反制裁措施的不斷加碼,歐洲正一步步切斷與俄羅斯之間的油氣貿(mào)易,將目光轉(zhuǎn)向了北美、中東和北非等地,其中美國受益于全球天然氣價格大漲和歐洲天然氣去俄羅斯化,成為媲美卡塔爾的天然氣出口并列第一大國。

根據(jù)媒體統(tǒng)計的船舶跟蹤數(shù)據(jù),美國和卡塔爾在2022年均出口了8120萬噸液化天然氣。其中,卡塔爾出口溫和增長,美國則經(jīng)歷跨越式增長。如果不是2022年德克薩斯州自由港出口設(shè)施發(fā)生火災(zāi),美國將超過卡塔爾,成為全球最大的液化天然氣出口國。

由于全球能源危機(jī)及歐洲減少對俄羅斯管道天然氣的依賴,對美國液化天然氣的需求增加,這也可能有助于支持墨西哥灣沿岸幾個新的出口項目的建設(shè)。除歐洲以外,亞洲買家也積極參與美國LNG的采購。日本最大的天然氣勘探商Inpex Corp此前與美國液化天然氣開發(fā)商Venture Global LNG達(dá)成協(xié)議,每年將向后者采購100萬噸液化天然氣,協(xié)議期限20年。

值得注意的是,管道天然氣供需減少,但是LNG供應(yīng)、需求和貿(mào)易量在2022年大增。2021年,管道氣在歐洲天然氣供給結(jié)構(gòu)占比達(dá)77%,其中俄氣占比達(dá)37%。俄烏戰(zhàn)爭暴發(fā)后俄管道氣對歐出口大幅下降,歐盟及英國LNG進(jìn)口大幅提升,2022 年前10個月LNG合計占比38%,同比2021年提升15個百分點。值得注意的是,歐美深化LNG市場合作,2022年前8個月,美國天然氣對歐洲12國出口總量達(dá)1.63萬億立方英尺(約463億m³),占其全球LNG出口總量的62%,同比增長168%。美國在建LNG產(chǎn)能556億m³/年,明確時間表的擬建產(chǎn)能950億m³/年,至2027年LNG出口能力可增加1516億m³/年。

綜上,2023年全球能源市場供應(yīng)依舊不穩(wěn)定,盡管需求存在走弱的預(yù)期,但是在當(dāng)前地緣政治危機(jī)、逆全球化并存的時代,由于原油和天然氣供應(yīng)彈性小于需求彈性,一旦供應(yīng)問題加劇,國際原油和天然氣價格波動也會放大,預(yù)計一季度二者因需求走弱而存在下行的壓力,但是供應(yīng)問題會刺激二者再次上漲,投資者可以考慮運用芝商所的WTI原油期貨 (產(chǎn)品代碼:CL) 和亨利港天然氣期貨 (產(chǎn)品代碼:NG)對沖潛在的距離波動風(fēng)險。(作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號 Z001016)

 
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