2007年前后，美國(guó)水力壓裂和水平鉆井技術(shù)取得巨大成功，導(dǎo)致美國(guó)天然氣過(guò)剩，這推動(dòng)了液化天然氣(LNG)出口能力的發(fā)展，將這種天然氣銷(xiāo)售到價(jià)格更高的全球市場(chǎng)。美國(guó)的液化天然氣出口增加，以減少美國(guó)的過(guò)剩，并在一定程度上連接美國(guó)市場(chǎng)與全球市場(chǎng)。未來(lái)三年即將增加的出口能力將進(jìn)一步加強(qiáng)這種耦合。

　　出口過(guò)剩的美國(guó)天然氣，并使美國(guó)市場(chǎng)與全球市場(chǎng)接軌，可能產(chǎn)生的影響將是，至少在未來(lái)20年里，提高并支撐美國(guó)天然氣價(jià)格。美國(guó)天然氣價(jià)格遠(yuǎn)高于近年來(lái)Henry Hub定價(jià)的2-4美元，將產(chǎn)生廣泛影響;對(duì)上游天然氣生產(chǎn)商和中游天然氣管道有利，對(duì)工業(yè)用戶和消費(fèi)者不利。

　　在美國(guó)，大約40%的天然氣消費(fèi)被用于發(fā)電。到2022年，用于消費(fèi)的總發(fā)電量將創(chuàng)歷史新高。據(jù)估計(jì)，有7100萬(wàn)戶家庭和1.86億人直接使用天然氣;平均每個(gè)家庭每年消耗約65000立方英尺。

　　美國(guó)液化天然氣的生產(chǎn)和出口

　　美國(guó)目前的天然氣產(chǎn)量約為100億立方英尺/日，其中約11%作為液化天然氣出口。這是最近才發(fā)生的重大變化。

　　在2007年之前的10年里，美國(guó)天然氣產(chǎn)量相當(dāng)穩(wěn)定，約為53億立方英尺/日。美國(guó)2007年消耗的天然氣約有20%靠進(jìn)口，當(dāng)時(shí)還計(jì)劃建造液化天然氣終端以進(jìn)口天然氣。如下圖所示，拐點(diǎn)發(fā)生在2007年左右。

　　那么這其中發(fā)生了什么?

　　水力壓裂和水平鉆井技術(shù)的結(jié)合徹底改變了頁(yè)巖氣的生產(chǎn)。頁(yè)巖氣產(chǎn)量從5億立方英尺/日增加到75億立方英尺/日，推動(dòng)總產(chǎn)量到2019年12月達(dá)到100億立方英尺/日。

　　2017年，美國(guó)成為天然氣凈出口國(guó)。這些出口大部分是通過(guò)管道，出口到墨西哥和加拿大。加拿大向美國(guó)出口和從美國(guó)進(jìn)口天然氣，抵消后向美國(guó)凈出口。2021年，通過(guò)管道從加拿大和墨西哥分別進(jìn)口和出口5.1億立方英尺/日和5.9億立方英尺/日，幾乎相互抵消。美國(guó)目前通過(guò)管道向墨西哥出口天然氣約5.7億立方英尺/日，滿足墨西哥約70%的天然氣需求。

　　從美國(guó)開(kāi)始的常規(guī)液化天然氣出口始于2016年2月。美國(guó)液化天然氣每月出口量如下圖所示：

　　到2021年，美國(guó)液化天然氣出口量(航運(yùn))首次超過(guò)管道出口量，液化天然氣占54%。今年上半年，美國(guó)液化天然氣出口平均11.1億立方英尺/日，出口到約40個(gè)國(guó)家。

　　美國(guó)的液化天然氣出口設(shè)施

　　液化天然氣出口設(shè)施是大型且昂貴的工業(yè)設(shè)施。他們通過(guò)管道接收天然氣，去除雜質(zhì)，將天然氣冷卻成液體形式，以液體的形式儲(chǔ)存，然后裝載到船上。液化天然氣設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)由能源部和聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)監(jiān)管。在通過(guò)審批而做出最終決定之后，實(shí)際建造該設(shè)施需要3-5年的時(shí)間。

　　新建液化天然氣設(shè)施是一項(xiàng)非常大的資本投資，經(jīng)常需要投入數(shù)百億美元。EIA在2022年8月更新的液化天然氣設(shè)施數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，美國(guó)有7個(gè)生產(chǎn)設(shè)施，另有3個(gè)正在建設(shè)中。

　　很容易看出，像2022年6月導(dǎo)致自由港碼頭關(guān)閉的爆炸和火災(zāi)這樣的事件可能是一個(gè)重大的市場(chǎng)事件。實(shí)際產(chǎn)量通常達(dá)到名義產(chǎn)能的87%，目前美國(guó)液化天然氣出口量約為11.2億立方英尺/日，約占美國(guó)產(chǎn)量的11%。下圖顯示了出口能力隨時(shí)間的增長(zhǎng)。

　　此外，約有12個(gè)新增設(shè)施已獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，正在等待最終投資決策(FID)，這些設(shè)施將使2025年計(jì)劃產(chǎn)能的兩倍。下圖展示了德克薩斯州-路易斯安那州墨西哥灣沿岸設(shè)施的地理分布——包含10個(gè)設(shè)施中的8個(gè)、到2025年95%的產(chǎn)能。

　　2021年的液化天然氣出口為美國(guó)滲透全球市場(chǎng)提供了證據(jù)，前15個(gè)出口目的地占美國(guó)全年出口總額的88%。

　　根據(jù)2021年12月的報(bào)告，預(yù)計(jì)到2022年，美國(guó)將成為世界上最大的液化天然氣出口國(guó)，滿足世界53.3億立方英尺/日的預(yù)期液化天然氣需求的22%。過(guò)去幾年的變化是巨大的。

　　液化天然氣價(jià)格

　　美國(guó)天然氣價(jià)格通常以Henry Hub的價(jià)格為基準(zhǔn)，Henry Hub是路易斯安那州多條州際管道的交匯點(diǎn)。下面的第一個(gè)圖表顯示了頁(yè)巖氣產(chǎn)量增加前幾年的價(jià)格上漲，之后的下降，以及從2020年初開(kāi)始的最近的上漲。峰值與2021年2月的冬季風(fēng)暴有關(guān)。

　　下圖關(guān)注的是美國(guó)頁(yè)巖氣時(shí)代，基準(zhǔn)價(jià)格通常在2-4美元左右，直到2021年左右，那時(shí)液化天然氣出口開(kāi)始變得重要。

　　美國(guó)和全球市場(chǎng)之間存在運(yùn)輸瓶頸價(jià)格差距效應(yīng)。一般來(lái)說(shuō)，美國(guó)Henry Hub與全球基準(zhǔn)(TTT(荷蘭)、NBP(英國(guó))和JKM(日本-韓國(guó)))之間存在持續(xù)的價(jià)格差距。

　　這張來(lái)自全球液化天然氣中心的圖表顯示了疫情期間需求減少的影響。TTT、NBP和JKM之間價(jià)格的相似性表明，對(duì)同樣的液化天然氣貨物進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)——本質(zhì)上是一個(gè)全球市場(chǎng)。

　　這張來(lái)自全球液化天然氣樞紐的最新圖表顯示了美國(guó)Henry Hub、歐洲TTT和日韓JKM之間的近期價(jià)格差異。請(qǐng)注意，隨著歐洲爭(zhēng)奪全球天然氣以取代俄羅斯10這張來(lái)自全球液化天然氣樞紐的最新圖表顯示了美國(guó)Henry Hub、歐洲TTT和日韓JKM之間的近期價(jià)格差異。隨著歐洲爭(zhēng)奪天然氣以取代俄羅斯10億立方英尺/日的進(jìn)口，Henry Hub天然氣價(jià)格將在2022年逐步上漲。

　　盡管有波動(dòng)，但總體而言，美國(guó)和全球價(jià)格之間存在持續(xù)的差距，這似乎足以繼續(xù)吸引美國(guó)天然氣產(chǎn)量的增加。

　　展望未來(lái)

　　世界各地的投資者正在對(duì)能源需求的增加做出反應(yīng)。除了美國(guó)，卡塔爾、俄羅斯和其他地方也在進(jìn)行增加液化天然氣產(chǎn)量的大型項(xiàng)目。

　　麥肯錫在2021年預(yù)測(cè)，到2037年，全球天然氣需求將以每年0.9%的速度增長(zhǎng)，然后每年緩慢下降約0.4%。到2035年，液化天然氣產(chǎn)量的增長(zhǎng)率將為3.4%，到2050年將放緩至0.5%。

　　Riviera News在2022年8月報(bào)道了Rystad能源公司的一項(xiàng)研究。他們估計(jì)，液化天然氣基礎(chǔ)設(shè)施投資將在2024年達(dá)到峰值，全球液化天然氣產(chǎn)量將增長(zhǎng)85%，在2034年達(dá)到約700 Mta的峰值。對(duì)液化天然氣的需求至少還會(huì)持續(xù)20年。

　　結(jié)論

　　目前，美國(guó)液化天然氣出口約占美國(guó)產(chǎn)量的11%，而正在建設(shè)的項(xiàng)目將把這一比例提高到約15%。正在積極計(jì)劃進(jìn)一步增加出口能力。

　　目前，液化天然氣出口量似乎將從美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶走足夠多的天然氣，使Henry Hub的價(jià)格突破近年來(lái)的3-4美元區(qū)間，同時(shí)至少在一定程度上將美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與價(jià)格較高的全球市場(chǎng)連接起來(lái)。如果Henry Hub的價(jià)格恢復(fù)到水力壓裂技術(shù)革新前的6美元，按今天的價(jià)格水平計(jì)算就是9美元。

　　可能的結(jié)果是，美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的天然氣價(jià)格將持續(xù)上漲，可能持續(xù)20年或更長(zhǎng)時(shí)間。投資者可能會(huì)看到上游天然氣生產(chǎn)商和中游管道運(yùn)營(yíng)商的有利條件，而能源密集型工業(yè)用戶的不利條件將會(huì)減少。消費(fèi)者能源成本——包括天然氣和電力——可能會(huì)比近年來(lái)更高。

　　分析人士指出，這讓中游公司更具有吸引力，其中包括金德?tīng)柲Ω?KMI.US)、恩橋(ENB.US)和威廉姆斯(WMB.US)。如果普遍預(yù)測(cè)的衰退在未來(lái)幾個(gè)月發(fā)生，它們可能會(huì)以相當(dāng)有吸引力(而非公允)的價(jià)格出售。