核心觀點(diǎn)：需求增長(zhǎng)疊加進(jìn)口成本提高，LNG價(jià)格“淡季不淡”
今年LNG價(jià)格呈現(xiàn)出“淡季不淡”的特征。8月10日，我國(guó)LNG市場(chǎng)價(jià)已達(dá)5403元/噸，同比增長(zhǎng)111.6％，較2019年同期增長(zhǎng)59.4％。
原因一：需求側(cè)，天然氣表觀消費(fèi)量提升。上半年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量達(dá)1827億立方米，兩年同期復(fù)合增速為10.5％。一方面，雙碳目標(biāo)加速煤改氣，天然氣需求快速提升。預(yù)計(jì)十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長(zhǎng)復(fù)合增速分別為6％和8％，消費(fèi)量分別達(dá)到4350及6392億方。目前，已有多地出臺(tái)相關(guān)政策，“煤改氣”或?qū)⒓铀倭硪环矫?，產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，帶動(dòng)用氣量提升。上半年，我國(guó)發(fā)電量達(dá)3.87萬(wàn)億千瓦時(shí)，兩年同期平均增長(zhǎng)7.2％。
原因二：國(guó)際天然氣價(jià)格上漲，推升國(guó)內(nèi)成本。全球?qū)用?，減碳進(jìn)程加速。已有超過(guò)130個(gè)國(guó)家和地區(qū)提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標(biāo)。同時(shí)，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，國(guó)際天然氣需求有所提升，導(dǎo)致供需偏緊。疊加今年氣溫偏高，國(guó)際天然氣價(jià)格抬升，帶動(dòng)中國(guó)天然氣進(jìn)口價(jià)格提高。2021年6月，我國(guó)LNG進(jìn)口均價(jià)為448.1美元/噸，較1月增長(zhǎng)17.0％；PNG進(jìn)口均價(jià)為264.9美元/噸，較1月增長(zhǎng)7％。此外，我國(guó)天然氣進(jìn)口依賴度較高，近幾年均在40％以上。因而，國(guó)際天然氣價(jià)格上漲，推進(jìn)國(guó)內(nèi)成本提升。
下半年預(yù)計(jì)緊平衡依舊，長(zhǎng)期價(jià)格中樞或?qū)⑻?/strong>
需求端：國(guó)內(nèi)消費(fèi)量方面，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)表觀消費(fèi)量3807億方，同比增加17.1％。出口方面，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)出口量432萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)約60億方。
供給端：天然氣供給主要包含國(guó)內(nèi)產(chǎn)量、LNG進(jìn)口量、PNG進(jìn)口量三部分，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2088億方，同比增加10.6％；LNG進(jìn)口量1186億方，同比增加26.2％；PNG進(jìn)口量560億方，同比增加15.8％。
供需：我們以供需兩側(cè)量的比例表征供需平衡情況，上半年供需比例約1.003，下半年為0.9802。因此短期來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)天然氣供需仍將維持緊平衡，長(zhǎng)期來(lái)看，在兩碳目標(biāo)下，達(dá)峰前天然氣需求增速或?qū)@著抬升，中長(zhǎng)期天然氣市場(chǎng)化價(jià)格中樞或有上移。
投資建議
短期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)，今年下半年我國(guó)天然氣市場(chǎng)仍為緊平衡狀態(tài)，隨著冬季供暖季臨近，價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)抬升。長(zhǎng)期來(lái)看，天然氣在化石能源中清潔屬性佳，將作為向可再生能源過(guò)渡的最佳選擇。雙碳目標(biāo)下，預(yù)計(jì)十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長(zhǎng)復(fù)合增速分別為6％和8％，需求的持續(xù)增長(zhǎng)有望帶動(dòng)未來(lái)國(guó)內(nèi)LNG價(jià)格中樞上移。
對(duì)于具備氣源開采能力的標(biāo)的而言，成本端相對(duì)固定，收入端或?qū)⑹芤嫘袠I(yè)量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)彈性可期；對(duì)于接收站資產(chǎn)而言，下半年價(jià)差或有持續(xù)提升空間，長(zhǎng)期來(lái)看氣源主動(dòng)性、靈活性或?qū)⒅庠促Q(mào)易盈利持續(xù)穩(wěn)定。具體標(biāo)的方面，建議關(guān)注【新奧股份】【新天然氣】【九豐能源】等。
