“本集團(tuán)將在未來(lái)幾年成為一家典型增長(zhǎng)型的上市公司，宜進(jìn)行大量投資。”今年6月27日，中國(guó)天然氣（00931）主席簡(jiǎn)志堅(jiān)在2019年財(cái)報(bào)中如此表示道。其甚至還預(yù)計(jì)2020年將實(shí)現(xiàn)“豐厚的盈利”。

可但從近期公布的業(yè)績(jī)看，離這一目標(biāo)或許過(guò)于遙遠(yuǎn)。

近日中國(guó)天然氣公布中期業(yè)績(jī)，截至2019年9月30日止6個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)收入為10.25億港元，同比增長(zhǎng)4.6%。公司股本持有人應(yīng)占期內(nèi)虧損為6520.8萬(wàn)港元，虧損額同比收窄31.5%。若與截至2018年6月30日止6個(gè)月相比，收入增速更快，同比增長(zhǎng)27.2%，但凈虧損同比大幅擴(kuò)大79.8%。

實(shí)際上，一周之前，公司發(fā)布盈警公告稱預(yù)計(jì)虧損顯著上升，主要由于與截至2018年6月30日止6個(gè)月（包括旺季）相比，2019年9月30日止6個(gè)月（非旺季）天然氣的銷(xiāo)售毛利率較低；來(lái)自一名股東的貸款利息開(kāi)支大幅增加；以及中國(guó)員工成本大幅增加。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，中國(guó)天然氣今年中期產(chǎn)生的收入不能覆蓋銷(xiāo)售成本，錄得毛損156萬(wàn)港元。這并不是公司首次出現(xiàn)毛損，2017年曾錄得234.2萬(wàn)港元毛損，2018年有所好轉(zhuǎn)，但業(yè)績(jī)依然虧損。若下半年沒(méi)有突出表現(xiàn)，本財(cái)年將是該公司連續(xù)第三年虧損。

據(jù)了解，中國(guó)天然氣2014年更名前叫宏通集團(tuán)，主要從事物業(yè)投資及證券買(mǎi)賣(mài)，2015年開(kāi)始轉(zhuǎn)型發(fā)展液化天然氣業(yè)務(wù)。目前中國(guó)天然氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷(xiāo)售及配送液化天然氣，兼營(yíng)融資租賃、證券買(mǎi)賣(mài)、證券經(jīng)紀(jì)、金融服務(wù)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，截至2019年9月30日止6個(gè)月，來(lái)自銷(xiāo)售及配送液化天然氣的收入約為9.7億港元，占總收入的94.64%，其中點(diǎn)供液化天然氣收入2.16億港元，批發(fā)液化天然氣收入約7.44億港元，其他業(yè)務(wù)占比不足10%。

最初幾年，公司發(fā)展液化天然氣業(yè)務(wù)主要采取終端戰(zhàn)略，單純發(fā)展點(diǎn)對(duì)點(diǎn)供應(yīng)液化天然氣，2018年轉(zhuǎn)變思路，開(kāi)始打造液化天然氣業(yè)務(wù)“物貿(mào)一體化”戰(zhàn)略及終端戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向發(fā)展更加體系化、系統(tǒng)化、更具有客戶粘性及政府粘性的液化天然氣銷(xiāo)售終端體系，如區(qū)域清潔能源供應(yīng)中心、區(qū)域液化天然氣儲(chǔ)備加配套管網(wǎng)等。

去年，中國(guó)天然氣打造了屬于自己的LNG物流體系，并完成華北、華東、華南、西北四大LNG物貿(mào)基地的布局，超過(guò)270臺(tái)液化天然氣罐箱投入運(yùn)營(yíng)。

眾所周知，國(guó)內(nèi)天然氣供需緊張，處于天然氣產(chǎn)業(yè)鏈中下游的公司很大程度上依賴上游的穩(wěn)定氣源。在氣源上，中國(guó)天然氣在去年年初與中國(guó)最大的LNG供應(yīng)商中海石油氣電集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，成為公司主要的LNG供應(yīng)商。

現(xiàn)在中國(guó)天然氣在中國(guó)45個(gè)城市擁有50家全資子公司，30家非全資子公司及6家聯(lián)營(yíng)公司，業(yè)務(wù)主要集中在中國(guó)空氣污染較為嚴(yán)重的“2+26”城市地區(qū)，包括天津、河北、山東、安徽、江蘇、河南、浙江、湖北及珠三角地區(qū)。

在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和“煤改氣”政策的推動(dòng)下，液化天然氣近年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，進(jìn)口LNG供應(yīng)量不斷增加。中國(guó)天然氣轉(zhuǎn)型抓住這一契機(jī)，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也看似已經(jīng)萬(wàn)事俱備，但并不能掩蓋該公司陷入虧損泥潭的事實(shí)。

國(guó)內(nèi)天然氣的下游銷(xiāo)售價(jià)格受政策管制，不能隨意浮動(dòng)，一旦買(mǎi)入價(jià)格高于銷(xiāo)售定價(jià)，會(huì)導(dǎo)致天然氣公司出現(xiàn)虧損，中國(guó)天然氣也是這種情況。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，上一財(cái)年該公司液化天然氣業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，與國(guó)際液化天然氣現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲有關(guān)。中國(guó)天然氣議價(jià)能力較低，即使中海油國(guó)內(nèi)出貨價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重倒掛，為了確保冬季海油給予足夠的指標(biāo)，公司仍然保持較大的海油提貨量，而需求較前兩年有所降低，較高的購(gòu)液成本因此侵蝕了利潤(rùn)。

到2019財(cái)年中期，這種糟糕的情況依舊延續(xù)。據(jù)公告稱，“為了確保旺季能夠拿到充足的氣源，中國(guó)天然氣在淡季就與中海油多個(gè)銷(xiāo)售公司簽訂了年度固定量?jī)r(jià)合同。然而，受非海油資源價(jià)格沖擊，固定量?jī)r(jià)合同在執(zhí)行期間，多個(gè)月份出現(xiàn)LNG采購(gòu)價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)，壓縮了公司的利潤(rùn)空間。”

此外，財(cái)務(wù)年度周期調(diào)整加劇了虧損。從今年開(kāi)始，中國(guó)天然氣半年周期由原來(lái)的1月1日至6月30日調(diào)整為4月1日至9月30日，這段期間為非采暖季，市場(chǎng)供需較為寬松，是液化天然氣行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，這是造成公司液化天然氣業(yè)務(wù)收入下降的原因之一。

在經(jīng)濟(jì)放緩和貿(mào)易摩擦的背景下，中國(guó)天然氣過(guò)去大量投入建設(shè)的點(diǎn)供終端也成了“拖后腿”的業(yè)務(wù)。據(jù)悉，部分點(diǎn)供終端LNG需求量下降及停用，點(diǎn)供終端銷(xiāo)量下降，導(dǎo)致終端公司單位管理成本及單位運(yùn)營(yíng)成本提高。

但頗為罕見(jiàn)的是，中國(guó)天然氣甚至將虧損的部分原因直接歸咎于原管理層團(tuán)隊(duì)。公告稱，“在傳統(tǒng)淡季期間，物貿(mào)板塊物流系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值，原董事局副主席陳立波為代表的管理層未能及時(shí)跟隨市場(chǎng)變化，快速調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向及尋求外部合作，導(dǎo)致物貿(mào)板塊嚴(yán)重虧損。”據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，陳立波2015年1月獲委任為中國(guó)天然氣執(zhí)行董事兼副主席，今年6月，因?yàn)樯虡I(yè)理念分歧，公司董事會(huì)建議免除陳立波擔(dān)任公司執(zhí)行董事職務(wù)。

截至2019年9月末，中國(guó)天然氣債務(wù)壓力加大，資產(chǎn)負(fù)債比率從3月末的55.05%大幅升至85.35%，流動(dòng)比率不足1。從業(yè)績(jī)情況推斷，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大概率還是延續(xù)2015年以來(lái)的凈流出狀態(tài)。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，暫且不論公司的LNG業(yè)務(wù)何時(shí)會(huì)起色，投資高負(fù)債、現(xiàn)金流不佳的公司還是需要多一分謹(jǐn)慎。