中國與俄羅斯訂天然氣長期供應(yīng)協(xié)議
       經(jīng)過近十年的談判,中國與俄羅斯終于簽訂了總規(guī)模約4000 億美元的天然氣供應(yīng)協(xié)議,俄羅斯將通過俄東線從2018 年起向中國供氣30 年,氣量逐年增長至380 億方/年。具體價格尚未公布,我們估計中俄邊境價格約為2.2 元/方。
       中俄協(xié)議量占13 年全國消費量的22%,預(yù)計到2023 年占比下降到8%
       俄氣量超過西二線進口量,其邊境價與西二線接近,但俄氣至北京距離只有西二線的1/3,因此俄氣在華北競爭力強,而且其中會有一部分售往長三角,該價格顯著低于目前長三角氣源中的卡塔爾氣的價格。雖然俄氣供應(yīng)成本高于現(xiàn)在中國平均天然氣價格,但實際上對部分地區(qū)非常有利。
       對燃氣售價不會產(chǎn)生重大影響
       假設(shè)進口價格為2.2 元/方,高于現(xiàn)在中國平均天然氣價格,但從投產(chǎn)到達產(chǎn)都需要很長的時間,我們目前估算中俄協(xié)議并不影響我們對燃氣公司供氣成本的預(yù)測,因此也不會緩解成本上漲對下游燃氣公司帶來的壓力。俄氣僅占我們2023 年氣量需求預(yù)測的7%,因此其供氣價格對中國整體燃氣售價的影響很小。
       對燃氣行業(yè)和深圳燃氣影響中性
       我們認為,中俄協(xié)議的簽訂可能帶來短期內(nèi)燃氣股價的波動,但不影響我們對行業(yè)的中長期預(yù)測。受限于輸氣距離,瑞銀油氣團隊認為俄氣供應(yīng)東北、華北和長三角的可能性較大,因此對業(yè)務(wù)主要在深圳地區(qū)的深圳燃氣基本沒有影響。去年12 月至今,深圳燃氣股價下跌了16%,我們認為已反應(yīng)了市場對廣東門站價可能存在的上調(diào)和經(jīng)濟增速放緩帶來的氣量需求不足的擔(dān)憂,公司目前2014 年20.4 倍PE、2.6 倍PB、13.5%的ROE。