中國與俄羅斯訂天然氣長期供應協議
       經過近十年的談判,中國與俄羅斯終于簽訂了總規(guī)模約4000 億美元的天然氣供應協議,俄羅斯將通過俄東線從2018 年起向中國供氣30 年,氣量逐年增長至380 億方/年。具體價格尚未公布,我們估計中俄邊境價格約為2.2 元/方。
       中俄協議量占13 年全國消費量的22%,預計到2023 年占比下降到8%
       俄氣量超過西二線進口量,其邊境價與西二線接近,但俄氣至北京距離只有西二線的1/3,因此俄氣在華北競爭力強,而且其中會有一部分售往長三角,該價格顯著低于目前長三角氣源中的卡塔爾氣的價格。雖然俄氣供應成本高于現在中國平均天然氣價格,但實際上對部分地區(qū)非常有利。
       對燃氣售價不會產生重大影響
       假設進口價格為2.2 元/方,高于現在中國平均天然氣價格,但從投產到達產都需要很長的時間,我們目前估算中俄協議并不影響我們對燃氣公司供氣成本的預測,因此也不會緩解成本上漲對下游燃氣公司帶來的壓力。俄氣僅占我們2023 年氣量需求預測的7%,因此其供氣價格對中國整體燃氣售價的影響很小。
       對燃氣行業(yè)和深圳燃氣影響中性
       我們認為,中俄協議的簽訂可能帶來短期內燃氣股價的波動,但不影響我們對行業(yè)的中長期預測。受限于輸氣距離,瑞銀油氣團隊認為俄氣供應東北、華北和長三角的可能性較大,因此對業(yè)務主要在深圳地區(qū)的深圳燃氣基本沒有影響。去年12 月至今,深圳燃氣股價下跌了16%,我們認為已反應了市場對廣東門站價可能存在的上調和經濟增速放緩帶來的氣量需求不足的擔憂,公司目前2014 年20.4 倍PE、2.6 倍PB、13.5%的ROE。